中東紛争に伴う原油高がインドの経済成長を抑制するとの懸念からインド準備銀行は低金利を維持する見通し

アメリカ合衆国とイスラエルによるイランへの攻撃は、インドの経済成長に対し、インフレよりも大きな打撃を与えると予想されています。この状況を受け、インド準備銀行（RBI）は低金利を維持するとの見方が強まっています。中東全域に波及したこの紛争により、原油価格は約15%上昇し、地域からのガス供給が停滞しました。インド市場では株式、債券、為替の各市場で売りが加速し、ルピーは過去最安値を更新、債券利回りは経常収支赤字への懸念から上昇しています。

市場の反応と政策当局の乖離

市場では利上げの可能性が意識されていますが、政策立案に近い関係者によれば、RBIはタカ派的な姿勢に転じる可能性は低いとされています。サウス・インディアン・バンクの財務担当共同ゼネラルマネージャー、リテシュ・ブサリ氏は市場の現状を次のように分析しています。

市場は原油価格が大幅に上昇するリスクを十分に織り込んでおらず、今後数週間でブレント原油が1バレル80ドルを超えて推移すれば、スワップ金利がさらに上昇する余地があると感じています。

世界的な中央銀行の政策見通しも不透明感を増しています。ザ・ゴールドマン・サックス・グループ・インクのアナリストは、原油価格が1バレル100ドルを超えたり、コスト転嫁が加速したりすれば、世界の金融政策がよりタカ派に転じるリスクがあると指摘しています。

経済成長への直接的な打撃

インドの成長に対する当面の懸念は、天然ガスの供給寸断です。肥料や電力などのセクターで生産が滞る可能性があり、供給不足が1ヶ月以上続けば、四半期ベースの成長率に影響が出る恐れがあります。関係者の一人は、原油価格が1バレル90ドルから95ドルの水準で3〜4四半期続いた場合、次年度の成長率は現在の7%超の予想から6.5%程度まで減速する可能性があると述べています。

インフレの緩衝材とRBIの判断

一方で、インフレへの影響は限定的との見方もあります。インドの小売燃料価格は国際価格と完全には連動しておらず、政府が物品税を減税して消費者を保護する余地もあります。ドイツ銀行の推計では、原油価格の上昇が部分的に転嫁された場合、消費者物価インフレ率は4.5%から5%程度にとどまるとされています。シティグループのインド担当チーフエコノミスト、サミラン・チャクラバルティ氏はリポートで次のように述べています。

財政当局が小売ポンプ価格を据え置けば、RBIは短期的なインフレリスクをあまり懸念せず、成長の下振れリスクに重点を置くことになるでしょう。

ドイツ銀行のチーフエコノミスト、カウシック・ダス氏は、RBIが利上げに踏み切る可能性は低いものの、インフレ率が5%に近づけば、成長支援のための利下げも困難になるとの見解を示しています。

RBIが利上げを行う可能性は低いですが、原油価格の上昇によりインフレ率が5%に向かう場合、成長を支援するための利下げを行う可能性も低くなるでしょう。