米ブルー・アウル発の混乱でプライベートクレジット市場に懸念が広がり関連銘柄の株価が大幅に下落

2兆ドル規模のプライベート・クレジット業界は、主要な貸し手であるブルー・アウル・キャピタルの混乱を受け、新たな緊張に直面している。この業界は過去10年間で、レバレッジド・バイアウトの資金調達から銀行が支配していた領域へと拡大してきたが、現在は評価額や透明性に対する疑問、さらには自動車部品サプライヤーのファースト・ブランズの破産といった個別事案により、投資家心理が悪化している。

米国のプライベート・クレジット市場における懸念は、昨年末にブルー・アウルがファンドからの解約制限に踏み切ったことで表面化した。さらに最近、同社が他のオルタナティブ資産運用会社の株式を売却したことが投資家の不安を煽っている。また、英国の住宅ローン提供会社マーケット・フィナンシャル・ソリューションズの破綻も、融資基準や急成長する民間金融市場への懸念を強める要因となっている。

業界の規模そのものが逆風になっているとの見方もある。ステート・ストリートの推計によれば、投資適格級のクレジットを含むプライベート・クレジットの潜在市場は40兆ドル以上に拡大している。ピッチブックの米国プライベート・エクイティ・アナリスト、カイル・ウォルターズ氏は次のように述べている。 > プライベート・クレジットの黄金時代はまだ終わっていないが、株式のようなリターンを生み出す日々は終わったかもしれない。

ブルー・アウルの混乱は、同社の規模や業界内での役割、機関投資家や富裕層との密接な関係から、個別の企業問題を超えた影響を及ぼしている。2025年12月末時点で3,000億ドル以上の資産を運用していた同社は、先週、3つのファンドを通じて14億ドルの資産を売却し、一部の投資家への払い戻しや債務返済に充てると発表した。また、主に富裕層を対象とした投資ビークルにおいて、四半期ごとの解約オプションを恒久的に廃止した。

格付け会社のムーディーズは、ブルー・アウルの解約制限の決定が、個人投資家の参加が増える中で、準流動的なプライベート・クレジット商品がいかに解約を管理するかに注目を集めていると指摘した。同社のレポートでヨハネス・モラー副社長は次のように述べている。 > 個人投資家は機関投資家よりも忍耐力がなく、予測不可能な傾向がある。

ブルー・アウルの株価は年初来で29％下落しており、他の主要なオルタナティブ資産運用会社も軒並み値を下げている。ブラックストーンは約27％安、アポロ・グローバル・マネジメントは26％超安、アレス・マネジメントは31％近い下落を記録している。アレスのマイケル・アルゲティCEOは決算説明会で、ポートフォリオの好調なパフォーマンスを挙げ、2026年に向けて強気な姿勢を示した。 > 我々は、ポートフォリオ全体の強力な基盤となるパフォーマンスと、改善しつつある資本市場およびM&Aの背景を背景に、強固な立場で2026年を迎える。

一方で、人工知能（AI）がビジネスモデルを覆すリスクがあるとして、ソフトウェア企業への融資や所有に関する評価額への懸念も高まっている。ソーンバーグ・インベストメント・マネジメントの債券責任者、クリスチャン・ホフマン氏は、テクノロジーリスクが価格に十分に反映されていない可能性を指摘している。

銀行業界もこの市場への参入を強めており、JPモルガン・チェースは昨年、直接融資の推進に500億ドルを割り当てた。ムーディーズの報告書によると、米国の銀行は2025年6月時点でプライベート・クレジット提供業者に約3,000億ドルを融資している。JPモルガンのコ・CEOであるトロイ・ロールボー氏は、投資家に対し次のように語った。 > 世界のボラティリティが高まり、サイクルの終盤に近づくにつれ、このような結果は予想されるべきものだ。