次期FRB議長候補のウォルシュ氏による公聴会を控え規制緩和を通じたFRBの資産規模縮小案が浮上

米国の中央銀行にあたる連邦準備制度理事会（FRB）の次期議長候補であるケビン・ウォーシュ氏は、FRBが保有する膨大な資産の削減を望んでいる。しかし、その具体的な手法については、火曜日に上院銀行委員会で行われる指名承認公聴会で問われることになりそうだ。

ウォーシュ氏が詳細を明らかにしていない一方で、FRBの内外ではその目標を裏付けるための理論的な枠組み作りが進んでいる。学術的な研究の多くは、中央銀行が金融市場での存在感を縮小させる鍵は、金融機関が多額の現金を保持する必要性を減らすことにあると指摘している。

規制の変更によって銀行が準備金として保持する額を減らすことが、バランスシート縮小への主要な道筋であると、一部のFRB当局者や学者は述べている。ライトソンICAPのアナリストは、先週末の顧客向けノートで次のように述べている。

過去数ヶ月間の連邦公開市場委員会（FOMC）におけるバランスシート規模に関する議論の進展を心強く感じており、準備金需要の基本水準を低下させる規制上の機会があるという点では広範な合意が得られている。

FRBのスティーブン・ミラン理事は先月の研究論文で、流動性規制の緩和や銀行のストレステストの調整、既存のFRB流動性ツールの活用強化により、6兆6800億ドルの資産を最大2兆ドル削減できると主張した。ダラス連銀のローリー・ローガン総裁も今月初め、流動性に関するルール変更などが準備金を減少させ、バランスシート縮小への道を切り開く可能性があるとの認識を示した。

準備金は、市場の流動性の指標であり、FRBが金利目標を達成するためにその水準を管理しているため、議論の重要な焦点となっている。準備金が不足すれば短期金融市場の金利が上昇し、中央銀行のコントロールを脅かす恐れがある。逆にシステム内に現金が過剰な場合、FRBは債券保有を減らして資金を吸収する。

ミラン氏は論文の中で、バランスシートの縮小は経済に対する抑制策となるため、中央銀行はその対抗策として金利を引き下げることができると論じた。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は先月末、記者団に対し次のように語った。

バランスシートを縮小すれば、おそらく経済の総需要が減少し、長期金利が上昇するため、それに対応して短期金利を少し低くすることになるだろう。

ウィリアムズ氏は、これが論理的であるとしつつも、実社会でどの程度測定可能かは不明であると付け加えた。また、ウォーシュ氏の指導下であっても、変化がすぐに行われるとは考えにくい。デューク大学の研究教授で元FRB高官のエレン・ミード氏は、これらの提案が実施されるには時間がかかるとの見通しを示している。ミード氏は、最近の提案によって、市場のストレスを緩和するためにFRBが債券を購入する必要性が軽減される可能性があると指摘した。