3月の日銀短観は大企業製造業の景況感が改善し企業のインフレ期待は過去最高水準にまで上昇したことを示した

日本銀行が発表した3月の企業短期経済観測調査（短観）によると、企業の景況感は改善し、企業のインフレ期待も高まっていることが明らかになった。これは日銀が早ければ今月にも追加利上げに踏み切る根拠を補強する内容となっている。しかし、イラン情勢の緊迫化に伴う燃料コストの急騰が企業の利益を圧迫するとの懸念から、先行きについては慎重な見方が広がっており、日銀の政策判断を難しくする要因も浮き彫りになった。

野村証券のエグゼクティブ・レート・ストラテジスト、岩下真理氏は、企業の現状と今後のリスクについて次のように述べている。

「企業は明らかに紛争の影響を懸念しており、燃料コストが急騰する中で価格転嫁を進めざるを得ないだろう。」

「短観は全体としてインフレリスクの高まりを示唆しており、4月の利上げの可能性を高める可能性がある。」

調査結果によると、大企業・製造業の業況判断指数（DI）は+17となり、4四半期連続で改善した。これは市場予想を上回り、2021年12月以来の高水準である。日銀関係者は、AIチップの旺盛な需要や、米国の通商政策を巡る不透明感の緩和が、原材料コストの上昇や中東紛争による負荷を相殺したと説明している。また、非製造業のDIは+36と高水準を維持し、インバウンド観光の回復や価格転嫁による利益増が寄与した。

キャピタル・エコノミクスのアジア太平洋地域責任者、マルセル・ティエリアン氏は、今回の結果が日銀の背中を押すと見ている。

「短観の結果は、企業がイラン情勢によるエネルギーショックを跳ね返していることを示しており、日銀が今月の会合で利上げを行う後押しとなるだろう。」

一方で、先行きについては楽観視できない状況だ。今回の調査は2月26日から3月31日にかけて実施されたが、2月28日のイスラエルによるイランへの攻撃から約2週間後の回答が約7割を占めている。この影響を反映し、製造業・非製造業ともに今後3カ月の景況感は悪化すると予測している。ムーディーズ・コーポレーション傘下のムーディーズ・アナリティクスで日本・フロンティア市場経済を担当するステファン・アングリック氏は、以下のように指摘する。

「日銀は堅調な短観に安堵するだろうが、経済全体がより強固な足場を見つけない限り、より積極的な利上げを正当化するのは難しいだろう。」

企業のインフレ期待も顕著に高まっており、1年後の物価見通しは2.6%と、昨年12月時点の2.4%から上昇した。また、3年後および5年後の見通しはともに2.5%となり、過去最高の水準を記録している。日銀は2024年に大規模な金融緩和策を終了し、12月には政策金利を30年ぶりの高水準となる0.75%まで引き上げた。円安によるインフレ圧力も加わる中、市場では4月の追加利上げの確率を約70%と織り込んでいる。