ドイツ国債の安全資産としての優位性が揺らぎ、金やスイスフランなど他の避難先資産との競争が一段と激化している

ドイツの政府債券は、金や他の伝統的な安全資産との間で、かつてないほど激しい投資資金の争奪戦にさらされている。ドイツの財政拡大計画や欧州中央銀行（ECB）による保有資産の縮小が需給バランスを崩し、利回りが上昇するとの懸念が投資家の間で広がっているためだ。 2008年から2009年の世界金融危機の際、アメリカ合衆国ドルは14％上昇し、日本円もそれに続いた。当時のドイツ国債も価格が約6％上昇し、金の上昇率に匹敵するパフォーマンスを見せていた。しかし、LSEGのデータによれば、2020年のパンデミック時や、トランプ前大統領による関税導入後の市場混乱期において、ドイツ国債の価格上昇率は金やスイスフランに及ばなかった。 中東での紛争やブレント原油の価格高騰がインフレ懸念を再燃させる中、ドイツ国債の安全資産としての地位はさらに低下している。トランプ氏がグリーンランドの併合を繰り返し示唆し、NATO同盟国に防衛費増額を迫ったことも、ドイツの財政負担増と債務拡大への懸念を強める要因となった。 シュローダーの債券ストラテジスト、ジェームズ・ビルソン氏は、ドイツ国債の現状について次のように指摘している。 > 財政支出のさらなる拡大を招くようなショックが起きれば、ドイツ国債が過去のように安全資産として機能する機会は減るだろう。 利回りの低さも投資家を遠ざける要因だ。10年物ドイツ国債の利回りは2.71％と、英国の4.4％や米国の4.02％と比較して大幅に低い。為替市場では、ユーロ/ドルやドル/円、ドル/スイスフランといった通貨ペアの動向も、国債の相対的な魅力を左右している。 一方で、スペインなどの南欧諸国は堅調な経済成長を維持し、財政規律を保つことで格付けを上げている。2月のハイテク株安の際、ドイツ国債の価格はフランスやイタリアの国債と足並みを揃える動きを見せた。イタリアとドイツの10年債利回り格差は、1月には2008年以来の低水準となる約53ベーシスポイントまで縮小した。 モルガン・スタンレーのユーロ金利ストラテジスト、ルカ・サルフォード氏は、欧州域内での経済状況の収束がドイツ国債の優位性を薄めていると分析する。 > 現在の状況は域内諸国の経済状況が収束に向かっていることを示しており、危機時にドイツ国債が以前ほど突出して買われない理由となっている。 ECBが量的緩和で買い入れた債券の再投資を停止していることも、ドイツ国債には大きな打撃となっている。RBCウェルス・マネジメントの債券責任者、ルファロ・チリセリ氏は、ECBという巨大な買い手が不在となったことで、海外投資家への依存度が高いドイツ市場では、利回りに敏感な投資家の影響力が増していると述べている。