イラン情勢緊迫に伴う原油高の影響で新興国中銀の利下げ観測が後退し一部では追加利上げの可能性も浮上

イランを巡る紛争に端を発したエネルギー価格の急騰は、ポーランドからトルコに至る新興国の中央銀行が進めていた金融緩和の動きを一時的に停止させている。政策立案者たちは、インフレ期待の急上昇とリスク回避姿勢の強まりという新たな現実に直面している。

パンデミックやロシアによるウクライナ侵攻といった一連のショックを経て、ようやく世界経済の回復力と物価圧力の減退に楽観的な見方が広がりつつあった。しかし、米国とイスラエルによる対イラン爆撃キャンペーンによって中東情勢が悪化し、原油価格は月曜日に1バレルあたり120ドル近くまで高騰した。これに伴いドルが上昇し、新興国の借入コストの指標となる米10年債利回りも上昇した。

JPMorgan Chase & Co.の試算によると、2月下旬の開戦直前には主要な新興国中央銀行15行のうち10行が、今後6ヶ月間に少なくとも10ベーシスポイントの利下げを行うと予想されていた。しかし、火曜日にはその数は6行にまで減少し、利下げ幅の予測も縮小した。グラマシー・ファンズ・マネジメントのソブリン・リサーチ共同責任者、ペター・アタナソフ氏は次のように述べている。

新興国の中央銀行は、イラン紛争に関連する不確実性が解消されるまで、様子見の姿勢を強める可能性が高い。

この変化は新興欧州諸国で最も顕著に現れている。チェコ共和国、ハンガリー、ポーランドの市場価格は、今後6ヶ月間で緩和から引き締めに転じる可能性を示唆している。Société Générale S.A.の経済学者フアン・オルツ氏は、エネルギー輸入への依存が重要な要因であると指摘し、ポーランドやハンガリーが原油価格に非常に敏感であることを強調した。

中央銀行は現在、物価上昇圧力への懸念と成長への影響という難しい舵取りを迫られている。Morgan StanleyのFX・新興国戦略グローバル責任者、ジェームズ・ロード氏は次のように分析する。

これは成長にとってマイナスのショックであり、消費に対する税金のようなもので、インフレリスクを考慮すると中央銀行が本来よりも引き締め的な政策をとる原因になり得る。

ラテンアメリカでは、ブラジルの利下げ期待が後退している。ブラジル中央銀行は3月18日に金利決定を発表する予定だが、成長の停滞に直面していることから、依然として利下げが行われるとの見方が強い。一方、エネルギー輸入国でありインフレに敏感なトルコでは、中央銀行が今週木曜日に利下げサイクルの休止を発表すると予想されている。

今後の展開は、エネルギー価格の上昇とそれに伴うインフレがどれほど持続するかという中央銀行の判断にかかっている。南アフリカ準備銀行のレシェトジャ・クガニャゴ総裁は、ロイターに対し、2021年から2022年にかけての教訓を次のように語った。

早期に行動を開始した中央銀行は、一度に大幅な措置を講じる必要がないことに気づいたが、それは2022年後半になってようやく反応した中央銀行に起こったことだった。