Thị trường tín dụng Mỹ chịu áp lực từ xung đột Iran

Cuộc xung đột kéo dài tại Trung Đông đang bắt đầu lan rộng sang thị trường tín dụng ngắn hạn của Hoa Kỳ, nơi những áp lực âm thầm đang xuất hiện và có thể làm gia tăng rủi ro thanh khoản. Chênh lệch lãi suất tín dụng ngắn hạn đã nới rộng trong vài tuần qua, phản ánh sự lo ngại về triển vọng của một cuộc chiến dai dẳng dẫn đến tâm lý né tránh rủi ro trên diện rộng.

Iran không cho thấy dấu hiệu nào về việc chấp nhận tối hậu thư của Tổng thống Donald Trump nhằm mở cửa eo biển Hormuz trước 8 giờ tối thứ Ba (giờ miền Đông), khiến nhiều nhà đầu tư đang mong chờ sự kết thúc của xung đột cảm thấy bất an. Ông Trump vào thứ Ba đã tái khẳng định đe dọa sẽ tung ra các cuộc tấn công quyết liệt trừ khi Tehran đạt được một thỏa thuận vào phút chót.

Các nhà phân tích đang chỉ ra những dấu hiệu căng thẳng ban đầu trong thị trường thương phiếu (CP) trị giá khoảng 1.500 tỷ USD của Mỹ — một nguồn vốn ngắn hạn quan trọng cho các tập đoàn và ngân hàng. Đây được coi là thước đo chính cho các vấn đề về vốn hoặc tín dụng. Ban đầu, thị trường đã phớt lờ cuộc xung đột, nhưng sự lo ngại đã tăng dần khi cuộc chiến kéo dài. Jan Nevruzi, chiến lược gia lãi suất tại TD Securities ở New York, cho biết tín dụng nói chung đã nới rộng trên toàn bộ đường cong lãi suất và hầu như trên tất cả các ngành công nghiệp.

\"Toàn bộ đường cong lãi suất vừa được định giá cao hơn, vì vậy bạn phải trả thêm một chút chi phí cho việc huy động vốn.\"

Áp lực cũng đang bắt đầu hình thành trong thị trường trái phiếu lãi suất thả nổi (FRN) của ngân hàng Mỹ trị giá 2.000 tỷ USD. Đây là một lĩnh vực thường ít được chú ý vì nó nằm giữa không gian huy động vốn ngắn hạn — nơi thương phiếu và chứng chỉ tiền gửi chiếm ưu thế — và thị trường trái phiếu doanh nghiệp dài hạn.

Dữ liệu hàng tuần mới nhất từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho thấy chênh lệch giữa lãi suất thương phiếu phi tài chính xếp hạng AA kỳ hạn 30 ngày so với lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR) đã nới rộng lên 6 điểm cơ bản. Trước khi cuộc chiến bắt đầu vào ngày 28 tháng 2, mức chênh lệch này ở mức bằng không. Khoảng cách này đo lường mức bù đắp thêm mà các nhà đầu tư yêu cầu để cho các doanh nghiệp chất lượng cao vay thay vì cho vay dựa trên trái phiếu kho bạc. Việc chênh lệch nới rộng là dấu hiệu sớm cho thấy các điều kiện tín dụng đang trở nên tồi tệ hơn.

Những căng thẳng tương tự cũng đang xuất hiện giữa các bên vay có xếp hạng thấp hơn. Chênh lệch đối với các tổ chức phát hành phi tài chính xếp hạng A2/P2 so với SOFR đã tăng lên 44 điểm cơ bản, so với chỉ 17 điểm cơ bản trước khi xung đột bắt đầu. Teresa Ho, người đứng đầu chiến lược ngắn hạn tại JPMorgan Chase & Co ở Boston, cho biết các nhà phát hành thương phiếu đang phải tốn kém hơn một chút để duy trì nguồn vốn.

\"Về phía nhà đầu tư, những người mua thương phiếu đang tạm dừng để chờ đợi các dấu hiệu ổn định rõ ràng hơn trước khi gia nhập lại thị trường.\"

Sự không chắc chắn hiện tại đã khiến các nhà đầu tư trở nên thận trọng vì khả năng thanh khoản trong vài tuần tới vẫn là một dấu hỏi lớn. Các quỹ thị trường tiền tệ ưu tiên, vốn là những người mua thương phiếu lớn nhất, đã chứng kiến tài sản của họ giảm 2% trong tuần kết thúc vào ngày 1 tháng 4 xuống còn 1.246 tỷ USD. Các nhà phân tích cho rằng sự sụt giảm này có thể đồng nghĩa với việc các quỹ đang để các khoản nắm giữ ngắn hạn đáo hạn thay vì gia hạn để đáp ứng các đợt rút vốn tiềm năng.

Những người tham gia thị trường cũng đang theo dõi chênh lệch giữa tín dụng A2/P2 chất lượng thấp hơn và các tổ chức phát hành A1/P1 xếp hạng cao nhất. Thông thường, A2/P2 là phân khúc đầu tiên của thị trường thương phiếu bị rạn nứt trong các cuộc khủng hoảng. Dữ liệu mới nhất cho thấy mức chênh lệch này là 38 điểm cơ bản, phù hợp với môi trường né tránh rủi ro nhẹ, tăng từ mức 20 điểm cơ bản trước chiến tranh. Để so sánh, mức chênh lệch này từng đạt 200-300 điểm cơ bản vào tháng 3 năm 2020 khi đại dịch COVID-19 bùng phát.

Các dấu hiệu thận trọng cũng đang xuất hiện trong thị trường FRN của ngân hàng, với chênh lệch FRN ngân hàng kỳ hạn 6 tháng so với SOFR qua đêm nới rộng thêm khoảng 13 điểm cơ bản lên 33 điểm cơ bản trong tháng 3. Vì FRN neo giữ chi phí vốn của các ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ, việc chênh lệch nới rộng được coi là tín hiệu thắt chặt các điều kiện tín dụng chung. Joseph Abate, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất tại SMBC Nikko Securities ở New York, nhận định rằng câu chuyện tài chính doanh nghiệp hiện nay tập trung vào việc các bên trở nên thận trọng hơn về rủi ro đối tác và các khoản tiếp xúc tín dụng."}