イタリアのウニクレディトはコメルツ銀行買収でドイツの支配権規定を回避し株主還元と資本効率を維持する方針

イタリアの金融大手ウニクレディトのアンドレア・オルセル最高経営責任者（CEO）は、ドイツのコメルツ銀行に対する買収において、ドイツ国内の支配権ルール適用を回避する方針を明らかにした。これは、支配権獲得に伴う資本負担増大を抑え、株主還元への悪影響を防ぐことが狙いだ。

ウニクレディトは2024年9月以降、コメルツ銀行の株式を30%近くまで取得し、今年3月には350億ユーロ（約410億ドル）規模の全株式交換による買収案を提示した。ドイツの規制では、株主総会の出席率次第では40%程度の保有比率でも実質的な支配権を持つとみなされる可能性がある。オルセル氏は、支配権の認定を避けるための手段を保持していると強調した。

過度な資本消費や、不利益となる現金での連鎖的な買収提案が発生する状況を回避するための手段を我々は持っている。

支配権が確定した場合、ウニクレディトはコメルツ銀行のポーランド子会社であるmバンクの少数株主に対しても、現金での買い取り提案を強制されることになる。オルセル氏はこの件についてポーランド当局と協議を進めている。

また、ウニクレディトはコメルツ銀行に対し、国際ネットワークの縮小や国内業務の官僚化排除などのコスト削減策を提案した。これにより、同行の2028年の利益予想を6億ユーロ上積みできると試算している。一方、コメルツ銀行側はコメントを避けており、これまでドイツ政府の支援を背景に独立維持を主張してきた。

ウニクレディトは買収プレミアムを低く設定しており、今回の公開買付けによる応募は限定的になると見ている。保有比率が30%を超えれば、来年以降に市場で追加取得を行う自由が得られるため、当面は静観する構えだ。

一つのシナリオとして、株主の応募が少なく済むことを期待しており、そうなれば財務的に我々の勝利だ。

同社は今後12カ月から18カ月間は支配権の獲得を急がず、自社株買いなどの資本還元を優先させる。規制当局の承認は2027年第2四半期までかかる見通しで、その後も一定期間は両行を別組織として維持する方針だ。

両行の体制や文化、その他すべてが大きく異なるため、承認前に合併を試みることは意味がない。

現在の投資はウニクレディトの株主に20%の利益率をもたらしているが、過半数取得時にはこの数字が低下する可能性があるという。オルセル氏は、最終的には産業的・戦略的な目的を完遂するために行動すると締めくくった。