米S&P500が紛争前の水準を回復する一方で高止まりする原油価格が債券や金相場の重石となり市場の明暗が分かれる

中東紛争が8週目に入る中、金融市場では資産クラスや地域によって明暗が分かれ始めている。米国の株式市場は開戦後の損失をすべて解消したが、高止まりする原油価格が債券や金の重石となっている。新興国市場でも格差が顕著で、ブラジル市場が急騰し、中国への資金流入が続く一方で、エネルギー依存度の高い小規模経済国は苦境に立たされている。フォントベルのポートフォリオ・マネージャー、マルクス・ハンセン氏は、米国はこの程度の期間のオイルショックには耐えられるが、アジアはより脆弱であると指摘し、売り局面を利用して割安な銘柄を拾っていると述べた。同氏は今後の見通しについて次のように語っている。 > 原油価格の上昇により、中央銀行は利下げの時期を先送りすることになるだろう。 米国の代表的な株価指数であるS&P 500は、3月30日の安値から9%反発し、開戦前の水準まで回復した。月曜日の終値は6,886.24となり、イスラエルと米国がイランへの空爆を開始する直前の2月27日の水準を上回った。先週の停戦合意や和平交渉再開への期待が追い風となっている。また、シティなどの金融機関が米国株に対して強気な姿勢に転じており、特にハイテク分野を中心とした企業業績の底堅さに注目が集まっている。市場の恐怖指数とされるVIX指数も、先月の10ヶ月ぶり高水準から開戦前の水準へと低下した。市場のボラティリティ上昇は証券会社にとって恩恵となり、ゴールドマン・サックス・グループやJPモルガン・チェースの第1四半期決算はトレーディング収益の増加に支えられた。 ブレント原油価格は3月の高値を下回っているものの、1バレルあたり約100ドルと、2月下旬の水準を40%上回っている。実体経済にとってより深刻なのは、北海原油の現物価格が1バレル140ドルを超え、開戦前のほぼ2倍に達していることだ。先物市場では年後半に83ドル程度まで落ち着くとの見方もあるが、それでも2月28日以前の水準よりはるかに高い。原油高の影響で、債券市場の状況は株式市場とは対照的だ。米国から欧州、日本に至るまで、借入コストは開戦前を大きく上回る水準で推移している。エネルギー価格の長期的な高止まりがインフレを煽り、中央銀行のタカ派姿勢を強めているためだ。米2年債利回りは3.76%前後と、2月下旬から約40ベーシスポイント上昇している。英国の2年債利回りは約75ベーシスポイント上昇した。一方、安全資産とされる金は苦戦しており、開戦前を10%近く下回っている。投資家が他資産の損失を補填するために利益確定売りを出したことが要因と分析されている。ドル指数は2月27日の終値をわずかに上回る水準に戻り、開戦後の上昇分をほぼ吐き出した。市場の関心が経済的ダメージを抑制する和平解決への期待に移ったためだ。一方で、インフレショックを受けて投資家は欧州や英国での利上げを織り込んでいる。ユーロ/ドルは約1.18ドルまで回復し、ポンド/ドルも開戦前の1.136ドル付近に戻っている。地域別の格差も広がっている。エネルギーの多くを輸入に頼る欧州では、主要指数が開戦前から下落し、製造業中心のドイツのDAX指数は5%下落した。日本や韓国といった輸入国の株価も大幅に下落している。特に深刻なのは新興国で、フィリピンは国家非常事態を宣言し、株式市場は開戦から8%下落した。対照的に、主要な産油国であるブラジルの主要株価指数は開戦前を5%上回り、通貨レアルも対ドルで上昇した。先進国では、ノルウェーのクローネが対ドルで1%以上上昇している。中国は大規模な石油輸入国であるが、豊富な備蓄と国内の低インフレを背景に、政府債市場への資金流入が続き、利回りは低下している。また、中国のクリーンエネルギー関連株も急騰している。