米S&P500種株価指数が最高値を更新しオプション市場の動向や過去の統計データもさらなる上昇を後押しする

米国株式市場は、イランとの紛争に端を発した売り浴びせから回復し、再び史上最高値を更新した。市場の表面下では、この上昇相場がさらに持続することを示唆する兆候が複数現れている。地政学的な緊張が続き、エネルギー価格が高止まりする中でも、市場が力強い回復を見せていることは、市場の過熱感についての議論を呼んでいる。しかし、強気なオプション・ポジショニングからボラティリティ連動型ファンドによる買い入れまで、多くの指標が上昇の勢いの継続を裏付けている。カーソン・グループのグローバル・マクロ・ストラテジスト、ソヌ・バルゲーゼ氏は、過去2週間にわたりS&P 500種株価指数には非常に強力な上昇圧力がかかっていると指摘する。バルゲーゼ氏は、勢いがさらなる勢いを生み、新高値の更新はモメンタムの証左であると述べている。ヘッジファンドや高頻度取引業者による買いが楽観論を支えており、ネイションワイドのチーフ・マーケット・ストラテジスト、マーク・ハケット氏は、機関投資家の間にあった圧倒的な悲観論と保守的なポジショニングの一部が逆転したと分析している。また、紛争開始後の市場の乱高下で株式を放出したボラティリティ連動型ファンドも、現在は買い越しに転じ、市場を下支えしている。野村証券の推計によると、商品投資顧問業者（CTA）などのファンドは過去1週間だけで約200億ドルの株式を買い入れた。さらに、レバレッジ型ETFも同期間に275億ドルの買いを記録している。野村のクロスアセット・デリバティブ・ストラテジスト、ジョアナ・ワン氏は次のように述べている。>米国株におけるシステム的なポジショニングは依然として歴史的に軽い水準にあり、不安定要因となる前にはまだ再構築の余地がある。新高値の更新は、乗り遅れを恐れる「FOMO」心理から、裁量投資家をさらに市場に引き寄せる可能性がある。ベル・エア・インベストメント・アドバイザーズのトッド・モーガン会長は、市場が上昇し新高値に近づくと、投資家はさらなる買いを入れる傾向があると指摘する。こうした投資家の熱狂を示す象徴的な動きとして、靴メーカーのオールバーズの株価は、資金調達とAIコンピューティング・インフラへの事業転換を発表した後、水曜日に5倍以上に急騰した。オプション市場においても、投資家が上昇を追いかける姿勢が鮮明になっている。サスケハナ・フィナンシャル・グループのデリバティブ戦略共同責任者、クリス・マーフィー氏は、投資家が市場を過小保有した状態で4月に入ったことが、最近の激しい強気オプションの流れにつながっていると説明する。マーフィー氏は、これが最近の非常に攻撃的な強気オプションのフローに見られるような、激しい追い上げが起きている理由だと述べている。オプション・メトリクスのチーフ定量分析官、ギャレット・デシモーネ氏は、地政学的紛争が株式市場に与える影響は歴史的に鋭いが短期的であると指摘する。>これは、紛争が継続しているにもかかわらず、市場が解決を織り込み始め、株式の予想変動率やスキューが正常化していることと一致している。ロンドン証券取引所グループのデータに基づくロイターの分析によれば、歴史的な傾向も強気派を後押ししている。1957年以降、S&P 500種が5％から10％の調整から回復して新高値を記録した場合、その後の2週間から1ヶ月間は上昇を続ける傾向がある。回復から2週間後のメディアン騰落率は0.66％で、1ヶ月後には1.01％に拡大する。これは歴史的な平均リターンと概ね一致しており、株価が新高値で失速するのではなく、勢いに乗って上昇してきたことを示している。株価の下落が一時的に反転したように見えて再び下落に転じる「ブルトラップ（強気派の罠）」を警戒する投資家にとっても、過去の記録は心強い。S&P 500種が5％から9.9％の調整を克服した38の事例のうち、約3分の2で2週間後および1ヶ月後に株価が上昇していた。データによれば、回復から1ヶ月以内に直近の安値を下回ったケースは一度もない。しかし、全てのデータが市場の現状を論理的に説明できるわけではない。インタラクティブ・ブローカーズのチーフ・ストラテジスト、スティーブ・ソスニック氏は、WTI原油やブレント原油などの先物価格が急騰し、債券利回りが上昇し、利下げ期待が消滅し、消費者心理が過去最低水準にある中で、主要株価指数が史上最高値圏にあることの奇妙さを指摘している。ソスニック氏は次のように締めくくった。>モメンタムが支配する局面では、ファンダメンタルズは二の次になる。