インド準備銀行は政策金利を5.25%で据え置く見通しでイラン情勢を受けた通貨安と市場の混乱抑制を優先する

インド準備銀行（中央銀行）は、今週水曜日に開催される金融政策委員会において、政策金利を据え置く見通しです。イラン[country:\"IR\"]での紛争が南アジア経済を脅かし、通貨や債券市場を直撃していることを受け、政策担当者はその影響を慎重に見極める姿勢をとるとみられています。市場の関心は、弱含みのルピーへの支援や債券利回りを抑制するための流動性供給など、金融市場の安定化に向けた具体的な措置に移っています。

ロイターが3月23日から26日にかけて実施した調査では、71人のエコノミストのうち69人が、ベンチマークであるレポ金利を5.25%で据え置くと予測しました。中央銀行は2025年に累計1.25%の利下げを実施しましたが、2月の会合で一時停止に転じています。

昨年12月、インド準備銀行のサンジャイ・マルホトラ総裁は、同国経済が力強い成長と低インフレを両立する「ゴルディロックス（適温）」期にあると述べていました。しかし、この数十年で最悪のエネルギーショックがその前提を覆しました。HSBCホールディングスのチーフ・インド・エコノミスト、プランジュル・バンダリ氏は4月2日のリポートで次のように指摘しています。

エネルギーショックが長引けば、成長の鈍化が物価上昇の衝撃を上回り、パンデミック時の経済状況を彷彿とさせる可能性がある。

金融市場ではタカ派的なリスクシナリオが織り込まれ始めています。翌日物金利スワップ（OIS）市場では、早ければ今月中の利上げを予想する動きも見られます。アクシス銀行の財務・市場・ホールセール銀行部門担当エグゼクティブ・ディレクター、ネーラジ・ガンビール氏は、スワップ金利の推移は、通貨防衛のために中央銀行が引き締めを余儀なくされる可能性を投資家が想定していることを示唆していると述べています。

経常赤字の拡大と海外資金の流出への懸念から、ルピーはアメリカ合衆国ドルに対して1ドル＝95ルピーを超える過去最安値を記録しました。また、エネルギーコスト上昇による政府財政への打撃を懸念し、指標となる10年債利回りは約2年ぶりの高水準となる7.14%付近まで上昇しています。

バークレイズのチーフ・インド・エコノミスト、アースタ・グドワニ氏は、中央銀行がシステムに潤沢な流動性を供給し続けると予想しています。

中央銀行は、経済がショックを乗り越えるのを助けるために、債券買い入れや短期的な流動性供給、長期の外国為替スワップ操作を継続すると予想される。

中央銀行は2026-27年度の成長率とインフレ率の初回予測を発表する予定ですが、エコノミストはこれまでの楽観的な見通しが下方修正されるとみています。北海ブレント原油などのエネルギー価格がどの程度の期間高止まりするか、供給の混乱が続くかによってシナリオは大きく変わります。HSBCの試算では、原油価格が1バレル＝80ドルで推移すればGDP成長率は6.3%に、100ドルに近づけば6%まで減速する可能性があります。インフレ率については、原油価格が100ドル付近で推移した場合、平均で5%程度になると予測されています。

JPモルガン・チェースのチーフ・インド・エコノミスト、サジッド・チノイ氏は3月のリポートで、インフレリスクの高まりが金利据え置きの根拠を強めていると指摘しました。

利上げのハードルは非常に高く、ヘッドライン・インフレ率が予見可能な将来にわたって目標を大幅に上回るような持続的な供給ショックが必要になるだろう。

インドのインフレ目標は先月、4%に再確認されており、上下2%の許容範囲が設定されています。