融資の質への懸念から米プライベートクレジット基金の株価が資産価値を大幅に下回る水準で推移し資金流出が続く

米国や英国の金融市場で、プライベート・クレジット・ファンドが投資家による売り浴びせに直面している。KKR & Co. Inc.やブルー・アウル・キャピタルといった大手金融機関が運営する投資ファンドの株価は、ここ数週間で下落。投資家がこれらのファンドによる融資の質に疑問を抱き始めたことが背景にある。銀行システム外で企業に直接融資を行うプライベート・クレジットは、2兆ドル規模の巨大産業へと成長したが、透明性や融資規律の欠如に対する懸念が市場の信頼を揺るがしている。一般投資家がアクセスしやすい事業開発会社（BDC）の株価は、報告された資産価値1ドルに対して平均78セントで取引されている。モーニングスターの調査によると、これは年初の85セント、2025年初頭の約1ドルから大幅な下落だ。資産価値に対するディスカウントは、運用側が提示する資産評価額を投資家が信頼していないことを示唆している。主要なBDCの多くが過去1年間で資産価値に対して株価を下げており、現在ではほぼすべての銘柄がディスカウント状態で取引されている。特にソフトウェア企業への融資に対する人工知能（AI）の影響が懸念されており、レイモンド・ジェームズ・フィナンシャルが発表したデータによれば、FS KKRキャピタルは資産1ドルに対し51セント、カーライル・セキュアード・レンディングは68セント、ブラックストーンのファンドは88セントとなっている。最大手のアレス・キャピタル・コーポレーションでさえ、94セントでの取引を余儀なくされている。> 急成長によって企業がより高いリターンを提示したり、融資保護を緩和したりして競争を強いられた結果、このセクターの最良の時代は終わったと投資家は考えているようだ。モーニングスターのジャック・シャノン氏は市場の現状をこう指摘する。また、エバーコアのアナリスト、グレン・ショア氏は、現在のディスカウント価格は景気後退や融資損失の増加に対する市場の恐怖を反映していると述べた。流動性への圧力も強まっており、一部の非上場BDCでは解約制限が導入されている。モルガン・スタンレーは、投資家が発行済み株式の約11％に相当する引き出しを求めたため、プライベート・クレジット・ファンドの解約を制限した。ブラックロックも主要ファンドで解約を制限したほか、ブラックストーンの旗艦ファンドでも第1四半期に解約請求が急増した。一方で、年金基金などの大規模な機関投資家は依然としてこのセクターへの投資を続けている。しかし、JPモルガン・チェースがソフトウェア企業のボラティリティを考慮して一部のローン評価額を引き下げるなど、資産の健全性に対する監視の目は厳しさを増している。