インドのスワップ金利が急騰し利上げを織り込むも市場関係者は中央銀行の政策への影響は限定的であると判断

インドの金融市場において、政策金利の見通しを反映する重要な指標である翌日物金利スワップ（OIS）レートが急騰している。しかし、市場関係者や経済学者の間では、この動きが中東情勢の緊迫化や原油価格上昇による国内金融政策への影響を過大評価しているとの見方が広がっている。

2月28日にイスラエルおよび米国とイランの間で武力衝突が発生して以来、インドの1年物および2年物OISレートはそれぞれ45ベーシスポイント（bps）以上上昇した。これに対し、指標となる10年債利回りの上昇幅は11bps程度と緩やかなものにとどまっている。現在のスワップレートの水準は、インド準備銀行（中央銀行）が今後12ヶ月間に約2回の利上げを行う可能性を織り込んでいる計算となる。

しかし、多くの専門家は、インフレ率が依然として落ち着いていることから、この予測は行き過ぎであると指摘している。ムンバイを拠点とするコタック・インスティテューショナル・エクイティーズの経済学者、スボディープ・ラクシット氏は次のように述べている。

国内の小売燃料価格が直ちに引き上げられるとは予想していないため、インドで近い将来に利上げが行われる可能性はないと考えている。

インド政府は、中東での戦争によりエネルギー価格が高止まりする中、家庭用や輸送用燃料へのガス供給を優先する緊急措置を講じている。中央銀行の考えに詳しい関係者は、インフレ率が目標の4%を下回っている現状では利上げは検討の遡上にないと明かした。

スワップ市場からのシグナルは、金融政策の見通しとして読み取るべきではない。

市場関係者によれば、スワップレートの急激な変動は、政策引き締めへの新たな賭けというよりも、投資家がこれまでの投機的なポジションを解消したことによる影響が大きいという。ある欧州系銀行のシニア・トレーダーは、海外投資家が潤沢な流動性と低インフレを背景に構築していたポジションを、リスク管理の一環として急速に巻き戻したことが、レートを押し上げる要因になったと分析している。

ICICI証券プライマリー・ディーラーシップのシニア・エコノミスト、アビシェク・ウパディヤイ氏は、債券市場については中央銀行の強力な支援によって下支えされていると指摘する。中央銀行は今週、1兆ルピー（約108.9億ドル）規模の債券買い入れを実施しており、流通市場でも活発な買い手となることで利回りの上昇を抑制している。