インド中銀による100億ドル規模の為替スワップ実施の観測が強まりルピーのフォワード・プレミアムが一段と下落した

インドの通貨ルピーのフォワード・プレミアムが金曜日に一段と下落した。これは、インド準備銀行（RBI）が為替市場への大規模な介入を行ったことを受け、外国為替スワップを実施するとの観測が市場関係者の間で広がっているためだ。複数の銀行員によると、RBIは3年物で10億ドル規模の「ドル買い・ルピー売り」スワップを選択する可能性があるという。

中東での紛争が原油価格を押し上げて以来、ルピーは持続的な下落圧力にさらされており、RBIはルピーを下支えするために市場介入を続けてきた。介入はスポット市場、ノンデリバラブル・フォワード（NDF）、先物市場に及んでいる。アメリカ合衆国の通貨に対するルピーの価値を示す米ドル／インド・ルピーは、金曜日に1ドル＝92.4250ルピーという過去最安値を記録した。2月28日の紛争勃発以来、ルピーは約1.5％下落している。

スポット市場でのドル売りは銀行システムのルピー流動性を吸収するため、大規模な介入が行われるとスワップ実施の憶測を呼ぶことになる。RBIはこれまで、主に1年物でスワップを行うことでスポット介入による流動性への影響を一部緩和してきた。しかし、これらのスワップ規模は介入額に比べて限定的であったため、より大規模で長期のスワップ運用が行われるとの見方が強まっている。RBIは今年1月と2月にも、それぞれ3年物で100億ドルのスワップを実施済みである。

スワップ実施の予測は市場指標にも現れている。3年物ドル／ルピーのフォワード・ポイントは、スワップの噂が出始めた木曜日の日中高値8.58ルピーから8.20ルピーに低下し、金曜日にはさらに8.06ルピーまで下落した。通常、通貨が過去最安値圏で取引されている場合、ヘッジ需要の高まりからプレミアムは上昇する傾向にあるが、スワップの噂がポジションの解消を誘発した形だ。

ある大手民間銀行の外為スワップ・スポットトレーダーは、市場の状況について次のように述べている。

市場の大部分が逆のポジションを取っていたため、噂によって取引の解消が進んだ。

このトレーダーは、RBIが自身の銀行とスワップの可能性について協議したことを明かした一方で、神経質な市場では憶測が必要以上に大きな影響を及ぼす傾向があると指摘した。同氏は、噂されているスワップが実際に実施される確率は6分の1未満であるとの見方を示している。また、ある大手外資系銀行のトレーディング責任者はさらに懐疑的で、実施の可能性をわずか5％から10％程度と見積もっている。

スワップを巡る憶測により、フォワード市場では活発な取引が行われた。ある銀行員によれば、国営銀行や外資系銀行、少なくとも1社の主要な事業法人の財務部門が動いており、木曜日の取引時間は通常の市場時間を大幅に過ぎても異例の高水準な出来高を記録したという。