中東情勢の緊迫化で原油ボラティリティが過去5年で最高を記録し市場は2022年のロシア侵攻時との類似性を分析

中東での紛争が新たなインフレショックを引き起こす懸念が高まる中、世界市場は2022年のロシアによるウクライナ侵攻時のシナリオを再確認し、今後の指針を探っている。当時はパンデミック後の経済回復期にエネルギー価格が急騰し、インフレを増幅させたが、現在の世界経済も同様の脆弱性を抱えている。資産運用会社フォービス・マザーズのチーフエコノミスト、ジョージ・ラガリアス氏は、現在の状況について次のように指摘する。

貿易戦争の影響で世界経済が弱体化しているという点では、いくつかの類似点があり、原油価格の上昇が根底にあるインフレ圧力をさらに悪化させる可能性がある。

エネルギー市場のボラティリティは、2022年の紛争初期に匹敵する激しさを見せている。アメリカとイスラエルによる攻撃開始から2週間で、ブレント原油は約40%急騰し、一時120ドルに迫った。2022年の同時期の上昇率は約15%であった。ウィリアム・ブレアのマクロアナリスト、リチャード・デ・チャザル氏は、石油市場の構造的な変化を強調している。

石油市場は、パンデミック前の10〜20年間にわたる摩擦のない供給体制から、現在は次々と供給ショックに見舞われる世界へと変化している。

一方、他の資産の動きは当時と全く異なる。欧州の天然ガス価格の上昇は58%程度に留まり、ロシアが主要供給源だった2022年の4倍近い急騰に比べれば抑制されている。安全資産とされる債券市場では、イランとの緊張が高まって以降、ドイツの10年債利回りが30ベーシスポイント上昇した。これは4年前の同時期に利回りが低下したのとは対照的な動きだ。市場は今回、インフレの進行をより迅速に織り込んでいる。

インフレへの懸念について、ラガリアス氏は中央銀行が慎重な姿勢を維持すると予測している。

中央銀行が動くには、コア指数の数字で2〜3ヶ月にわたる実質的なインフレ圧力を確認する必要があるが、その可能性は低く、もし起こったとしてもイランが原因ではないだろう。

また、かつてロシア侵攻時に8%急騰した金は、今回のイラン情勢悪化後には約3%下落した。RBCのストラテジスト、クリストファー・ルーニー氏によれば、エネルギー市場への直接的な影響が明確であるため、金へのヘッジ需要が抑えられているという。欧州株式市場も、2022年の10%下落に対し、今回は5%の下落に留まっている。市場のボラティリティ指数は上昇傾向にあるものの、パンデミック時や2022年のピーク水準には依然として及んでいない。