インドの為替規制によるコスト増と業績悪化懸念で海外投資家の資金流出が続く

インドの外国為替制限が海外投資家にとってルピー変動へのヘッジコストを増大させ、同国債券の魅力を低下させている。また、イランでの紛争に伴う企業収益への悪影響が、株式市場にも新たな圧力を加えている。

インド準備銀行（RBI）はルピー相場を安定させるため、裁定取引を制限する措置を講じた。これにより通貨への圧力は緩和されたものの、オンショアの店頭市場およびオフショアのノン・デリバラブル・フォワード（NDF）市場の両方でヘッジ費用が上昇した。オンショア市場の1年物ヘッジコストは約30ベーシスポイント上昇し、NDF市場では約70ベーシスポイントとさらに急騰している。

イーストスプリング・インベストメンツのポートフォリオ・マネージャー、マシュー・コク氏は現在の状況について次のように述べている。 > 「このような高いヘッジコストは、インド国債からのキャリーとロールダウンによる収益をほぼすべて打ち消してしまいます。」

RBIの措置は、ブレント原油価格の上昇が経済見通しに重くのしかかっている時期と重なり、投資家心理をさらに冷え込ませている。インドは石油需要の約90％を輸入に頼っており、中東からの供給に大きく依存している。データによると、海外投資家は紛争開始以来、約2110億ルピー（約22.6億ドル）のインド国債を売却した。

ファースト・センティア・インベスターズのアジア債券責任者、ナイジェル・フー氏は、原油価格が落ち着いたとしてもセンチメントがすぐに回復することはないとの見方を示している。 > 「投資家は一度市場を離れると、特に通貨関連のリスクが持続する場合には、戻るのが遅くなる傾向があります。」

株式市場においても懸念が強まっており、海外投資家は2025年初頭から約380億ドルのインド株を売り越している。3月だけでも過去最高となる127億ドルの流出を記録した。ステート・ストリートのシニア・ストラテジスト、アンジェラ・ラン氏は、紛争以前から割高なバリュエーションや収益の伸び悩みといった逆風に直面していたと指摘する。

大手証券会社も業績予想の下方修正を開始している。ゴールドマン・サックス・グループは、今後2年間のインドの収益成長率予想を累計で9ポイント引き下げた。また、野村ホールディングスは、原油価格が高止まりした場合、今年度のコンセンサス予想に対して10〜15％の下落リスクがあると警告している。

代表的な株価指数であるコタック・ニフティ50は、年初から7％以上下落している。アバディーン・インベストメンツのリタ・タヒルラマニ氏は、短期的にはリスクオフの姿勢が続くと予想している。 > 「紛争が数週間以内に解決したとしても、海外投資家は当面、慎重な姿勢を維持すると見ています。」