中国のAIスタートアップである階躍星辰が香港IPOに向けオフショア法人構造を解消し当局の規制強化に対応

中国のAIエージェント開発企業であるStepFun（階躍星辰）が、計画中の香港での新規株式公開（IPO）に向けて、オフショア法人構造の解消を進めていることが明らかになった。これは、中国当局が海外での資金調達に広く利用されてきた仕組みへの監視を強めていることに対応した動きである。中国の証券規制当局は先月、主にタックスヘイブンに登録され、株式所有を通じて国内の資産や事業を保有する、いわゆる「レッドチップ」企業に対し、その構造を解消するよう指示した。専門家は、この動きによって一部の上場計画が遅れる可能性があると指摘している。企業の法的構造を変更するには多額の費用がかかる場合があり、コスト面からIPO計画そのものを断念せざるを得ないケースも想定される。上海を拠点とし、汎用基盤モデルを開発するStepFunは、政府系資本から多額の支援を受けていることから、国内の法人構造がより適切であると判断した。企業記録によると、同社のこれまでの構造にはケイマン諸島が組み込まれていた。同社の投資家には、上海市および区政府の投資部門のほか、啓明創投（Qiming Venture Partners）や、中国のテクノロジー大手であるテンセント・ホールディングスが含まれている。2023年4月に元マイクロソフト副総裁の姜大昕氏によって設立されたStepFunは、大規模言語モデルの開発に成功した中国屈指のAIスタートアップとして注目を集めている。StepFunのこうした動きは、新たな規制指針に従うことで海外上場の希望を維持し、AIや半導体関連銘柄への強い投資需要を取り込もうとする中国企業の姿勢を浮き彫りにしている。2025年の香港IPO市場は、調達額が前年比231％増の370億ドルに達する活況を呈した。先月時点で530社以上が上場を申請しており、その大半を中国企業が占めている。報道によると、StepFunはIPO前の資金調達ラウンドで、最大60億ドルの評価額で20億元から30億元を調達する計画だという。また、6月末までに評価額100億ドルで香港IPOを申請することを目指している。同社のモデルは、OPPOや吉利汽車控股（ジーリー・オートモービル）との提携を通じて、スマートフォンや自動車のオペレーティングシステムに採用されている。レッドチップ構造が注視される中、テック分野を中心に多くの中国企業が、規制当局の指針に従って本拠地を中国に移すべきかどうかの検討を始めている。AIスタートアップのMoonshot（月之暗面）も、オフショア構造の解体の必要性を検討している段階だという。同社は現在、180億ドルの評価額で10億ドルの新たな資金調達を目指しており、年内にも香港でのIPOプロセスを開始する可能性がある。