中国人民銀行が３年ぶりの高値圏にある人民元の上昇を抑えるため外為先物予約の準備金要件を撤廃すると発表

中国の人民元が、堅調な輸出や米国の金利低下、そして米ドル全体の弱含みを背景に、対ドルで急騰しています。USD/CNYのレートにおいて、人民元は昨年4.4％上昇し、2020年以来の大幅な年間上昇を記録しました。2026年に入ってもこれまでに約2％上昇し、約3年ぶりの高値圏で推移しています。

中国人民銀行（PBOC）は金曜日、人民元の上昇ペースを緩和するため、為替予約取引に対するリスク準備金率を撤廃する動きを見せました。これはドル買いを促す措置であり、アナリストらは人民元が急速に上昇しすぎるのを防ぐため、さらなる手段が投じられる可能性があると予測しています。以下に、当局が活用可能な主なツールを挙げます。

外貨準備率の調整

人民銀行は3月2日より、為替予約取引に対する20％のリスク準備金率を撤廃すると発表しました。これによりドル買いのコストが低下します。東方金誠国際信用評価のチーフマクロ経済アナリスト、王青氏は次のように述べています。

これは、規制当局が過度な人民元高を防ぎたいという明確な政策シグナルを送り、市場の期待を安定させるのに役立つだろう。

また、金融機関が保有を義務付けられている外貨準備率（現在は4％）を直接引き上げることも可能です。これによりドル買いが必要となり、オンショアのドル流動性が引き締まることで、人民元の上昇が抑制されます。

日次基準値における「逆サイクル要因」

昨年12月以降、中央銀行は人民元の対ドル基準値を市場予想よりも元安水準に設定し続けており、元高のペースを遅らせる意図を示しています。今週、この乖離は記録的なレベルにまで拡大しており、人民銀行が現在の元高傾向に不快感を抱いていることが伺えます。

国有銀行によるドル買い介入

香港を拠点とするロイターの報道によれば、中国の主要な国有銀行は12月、オンショアのスポット市場でドルを買い入れて保有し、人民元高を抑制するために異例の強硬姿勢を見せました。外交問題評議会の通貨専門家ブラッド・セッツァー氏は、最近のブログ投稿で次のように指摘しています。

すべての活動は国有銀行を通じて行われており、12月には前例のないレベルの裏口介入が行われたと推定される。

口先介入と直接介入

人民銀行の当局者は、人民元を基本的に安定させるというコミットメントを頻繁に表明し、通貨のオーバーシュートのリスクに対して警告を発しています。また、極端な場合には、市場で直接外貨を売買して為替レートに影響を与えることも可能です。2015年から2016年の市場暴落時には、人民元安を阻止するためにドル売りが行われましたが、近年、人民銀行は直接的な介入を控えており、外貨準備高は比較的安定して推移しています。