ตลาดน้ำมันมองวิกฤตตะวันออกกลางกระทบราคาเพียงระยะสั้น

ตลาดออปชันและฟิวเจอร์สน้ำมันกำลังส่งสัญญาณว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางครั้งล่าสุดอาจเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ โดยนักเทรดต่างพากันเข้าถือสถานะในโครงสร้างที่ทำกำไรจากการปรับตัวลดลงของราคาหลังจากที่มีการพุ่งขึ้นในช่วงแรก ตลาดออปชันและฟิวเจอร์สมักจะเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าว่านักเทรดมองว่าภาวะช็อกด้านอุปทานเป็นเรื่องชั่วคราวหรือเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง ซึ่งสร้างโอกาสในการทำกำไรจากความผันผวนของราคาที่รุนแรง การโจมตี อิหร่าน โดย อิสราเอล และ สหรัฐอเมริกา ได้ส่งแรงสั่นสะเทือนไปทั่วตลาดพลังงาน เนื่องจากค่าประกันความเสี่ยงจากสงครามพุ่งสูงขึ้น ค่าระวางเรือแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และการหยุดชะงักที่ช่องแคบฮอร์มุซส่งผลกระทบต่อการไหลเวียนของน้ำมัน ทำให้เรือหลายร้อยลำต้องจอดค้างอยู่ โดยราคา น้ำมันดิบเบรนท์ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี ในสัญญาณที่บ่งชี้ว่านักเทรดมองว่าภาวะช็อกของราคาเป็นเรื่องชั่วคราว ค่าความผันผวนแฝง (implied volatility) ของน้ำมันเบรนท์แบบ 30 วัน พุ่งขึ้น 17.5 จุด สู่ระดับ 68% ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาจนถึงวันอังคาร ในขณะที่ค่าความผันผวนแบบ 60 วัน และ 90 วัน เพิ่มขึ้นเพียง 5.9 และ 2.8 จุดตามลำดับ ตามข้อมูลจาก LSEG > สิ่งที่เรากำลังเฝ้าดูในเวลาจริงคือความแตกต่างระหว่างวิกฤตด้านโลจิสติกส์และวิกฤตเชิงโครงสร้าง Brian E. Kinsella อดีตผู้เชี่ยวชาญด้านพลังงานจาก Goldman Sachs กล่าวกับ Reuters Global Markets Forum พร้อมเสริมว่าตลาดกำลังเดิมพันว่าเป็นปัญหาด้านโลจิสติกส์ซึ่งเขาเห็นว่าเป็นมุมมองที่ถูกต้อง เส้นกราฟฟิวเจอร์สของน้ำมันเบรนท์ส่งสัญญาณที่คล้ายคลึงกัน โดยส่วนต่างระหว่างสัญญาน้ำมันเบรนท์เดือนใกล้และสัญญาเดือนที่หกขยายกว้างขึ้นเป็นประมาณ 10 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นภาวะ Backwardation ที่ชันที่สุดนับตั้งแต่สงครามระหว่าง รัสเซีย และ ยูเครน ในปี 2022 ซึ่งบ่งชี้ถึงอุปทานในระยะสั้นที่ตึงตัวในขณะที่มองว่าการหยุดชะงักจะเกิดขึ้นเพียงระยะสั้น ในขณะเดียวกัน อัตราส่วน Put-to-Call ของออปชันน้ำมันดิบ West Texas Intermediate ลดลงเหลือประมาณ 0.35 ในวันจันทร์จากระดับปิดของวันศุกร์ ตามข้อมูลของ CME ซึ่งบ่งชี้ถึงการซื้อ Call Option ที่เป็นขาขึ้นอย่างหนัก ก่อนที่จะดีดตัวกลับมาที่ 0.56 ในวันอังคาร เมื่อความต้องการการป้องกันความเสี่ยงขาลงกลับมาอีกครั้ง Rebecca Babin นักเทรดพลังงานอาวุโสจาก CIBC Private Wealth US ระบุว่าดีลเลอร์มีการขายชอร์ต Call Option ที่อยู่นอกราคาเป็นจำนวนมาก ซึ่งสร้างโปรไฟล์ Negative Gamma ในน้ำมันดิบ ซึ่งแตกต่างจากสภาพแวดล้อมปกติที่ดีลเลอร์จะมีสถานะ Long Gamma และขายเมื่อราคาพุ่งสูงขึ้น Babin ยังตั้งข้อสังเกตว่าราคาน้ำมันเบรนท์ส่วนใหญ่สำหรับปี 2027 ยังคงซื้อขายต่ำกว่า 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นสัญญาณว่าตลาดยังไม่ได้ประเมินราคาสำหรับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของอุปทานในระยะยาว นอกจากนี้ Darrell E. Fletcher กรรมการผู้จัดการฝ่ายสินค้าโภคภัณฑ์ของบริษัทซื้อขายหลักทรัพย์ Bannockburn Capital Markets กล่าวว่าค่าพรีเมียมความเสี่ยงยังคงกระจุกตัวอยู่ที่ส่วนหน้าของเส้นกราฟฟิวเจอร์ส ซึ่งตอกย้ำมุมมองที่ว่านักเทรดน้ำมันยังคงมองว่าการหยุดชะงักนี้เป็นเรื่องชั่วคราว จำนวนสถานะคงค้าง (Open Interest) ของน้ำมันเบรนท์ลดลงในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ก่อนที่จะดีดตัวขึ้นในต้นเดือนมีนาคม ซึ่งบ่งชี้ว่านักเทรดได้ปิดสถานะเดิมก่อนที่จะสร้างการป้องกันความเสี่ยงใหม่ สถานะคงค้างในเดือนใกล้ลดลงจากประมาณ 388,000 สัญญาในวันที่ 18 กุมภาพันธ์ เหลือประมาณ 73,000 สัญญาในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ ก่อนที่จะพุ่งสูงขึ้นเป็นมากกว่า 700,000 สัญญาในวันที่ 2 มีนาคม เมื่อมีการเปิดสถานะใหม่ > ข้อมูลสถานะคงค้างดูเหมือนจะเป็นเครื่องบ่งชี้ที่ชัดเจนว่านี่คือการปิดสถานะอย่างรวดเร็ว ไม่ใช่การตั้งราคาใหม่เชิงโครงสร้าง ข้อมูลจาก CME ยังแสดงให้เห็นรูปแบบที่คล้ายกันในสถานะฟิวเจอร์ส โดยมากกว่า 40% ของสถานะคงค้างกระจุกตัวอยู่ในการส่งมอบเดือนเมษายนถึงกรกฎาคม และมีสถานะที่เบาบางกว่าในระยะที่ไกลออกไป