Guerra no Irã gera estresse no crédito de curto prazo
A guerra no Irã elevou os spreads de crédito nos EUA e reduziu a liquidez. Investidores estão cautelosos enquanto aguardam sinais de estabilidade no mercado.
O prolongamento do conflito no Oriente Médio está começando a gerar reflexos nos mercados de crédito de curto prazo dos Estados Unidos, onde surgem sinais sutis de estresse que podem ampliar os riscos de liquidez. Os spreads de crédito de curto prazo aumentaram nas últimas semanas, refletindo o nervosismo dos investidores diante da perspectiva de um confronto duradouro que tem alimentado um ambiente de aversão ao risco. O Irã não deu sinais de aceitar o ultimato para a abertura do Estreito de Ormuz, o que mantém o mercado em estado de alerta e gera incertezas sobre o encerramento das hostilidades.
Analistas apontam para o início de tensões no mercado de commercial paper (CP), avaliado em aproximadamente US$ 1,5 trilhão, que serve como uma fonte crítica de financiamento para corporações e bancos. Inicialmente, o mercado ignorou o conflito, mas a preocupação cresceu à medida que as hostilidades se arrastaram, elevando os custos de captação em diversos setores e prazos.
O crédito geralmente se ampliou em toda a curva e em praticamente todos os setores, exigindo que se pague um pouco mais pelo financiamento.
A pressão também começa a ser sentida no mercado de notas de taxa flutuante (FRN) bancárias, um setor de US$ 2 trilhões que muitas vezes é subestimado por situar-se entre o financiamento de curtíssimo prazo e o mercado de títulos corporativos de longo prazo. Dados recentes do Federal Reserve mostram que o spread entre as taxas de 30 dias para CPs não financeiros com classificação AA sobre a taxa SOFR (Secured Overnight Funding Rate) subiu para 6 pontos-base, após ter permanecido em zero antes do início da guerra em fevereiro.
Essa diferença mede a compensação extra exigida pelos investidores para emprestar a empresas de alta qualidade em vez de utilizar títulos do Tesouro como garantia. Um spread crescente sinaliza que o financiamento sem garantia está se tornando mais caro, o que representa um sinal precoce de deterioração das condições de crédito. Tensões semelhantes emergem entre tomadores de menor classificação, onde o spread para emissores A2/P2 saltou para 44 pontos-base, em comparação com os 17 pontos-base registrados antes do conflito.
Os emissores de commercial paper estão gastando um pouco mais para financiar seus livros, enquanto os compradores aguardam sinais mais claros de estabilidade antes de retornar ao mercado.
Teresa Ho, chefe de estratégia de curta duração no JPMorgan Chase & Co, observa que a incerteza prevalecente tornou os investidores cautelosos quanto à liquidez nas próximas semanas. Os fundos de mercado monetário prime, que estão entre os maiores compradores de CPs, viram seus ativos caírem para US$ 1,246 trilhão, sugerindo que estão permitindo que as participações vençam em vez de renová-las para garantir liquidez imediata caso ocorram resgates.
Os participantes do mercado também monitoram o spread entre o crédito de menor qualidade A2/P2 e os emissores A1/P1 de alta classificação. Geralmente, o segmento A2/P2 é o primeiro a apresentar fissuras durante crises, pois os fundos recuam de emissores com menor nota de crédito em tempos de incerteza. Atualmente, esse spread está em 38 pontos-base, um nível consistente com um ambiente de risco moderado, mas superior aos 20 pontos-base registrados antes da guerra.
A história geral do financiamento corporativo gira em torno das pessoas se tornando mais cautelosas sobre o crédito da contraparte e as exposições de crédito.
