Títulos de crédito privado caem para menor nível em um ano

Os títulos emitidos por fundos de crédito privado semi-líquidos registraram uma queda acentuada de valor desde o início de fevereiro, atingindo os patamares mais baixos em um ano. De acordo com o fundo de hedge Fourier Asset Management, esse movimento é um sinal de que os investidores já se preparavam para um cenário de estresse no setor antes mesmo da recente onda de resgates. As inquietações no mercado de crédito privado ganharam força este mês, com alguns dos principais bancos nos Estados Unidos endurecendo as condições de empréstimo, enquanto os fundos limitaram as retiradas devido a preocupações crescentes com avaliações, transparência e a saúde geral da economia.

O mercado de crédito privado semi-líquido, avaliado em US$ 2 trilhões, enfrenta atualmente seu teste de liquidez mais significativo desde a sua criação, afirmou a Fourier em uma carta enviada a investidores em março. Os fundos de intervalo, ou BDCs não negociados, oferecem períodos específicos para que os investidores solicitem o resgate de seu capital. Como o valor de um fundo tende a cair quando há retiradas em massa, os gestores podem restringir ou adiar os resgates totais para proteger os investidores que optam por permanecer no fundo.

A Fourier, que opera posições compradas e vendidas no mercado de crédito global, observou que a diferença entre os rendimentos dos títulos de cinco grandes fundos e os títulos governamentais comparáveis aumentou antes que essas instituições enfrentassem pedidos elevados de resgate. Entre os fundos citados estão os geridos pela BlackRock, Inc., Blue Owl Capital Inc., Blackstone Inc. e Ares Capital Corporation, além da Oaktree. As empresas mencionadas preferiram não comentar o assunto.

Esses spreads de títulos, que servem como termômetro de risco, haviam diminuído no verão de 2025 e no início deste ano, mas voltaram a se alargar drasticamente a partir de fevereiro. A análise do fundo de hedge estendeu-se até o período imediatamente após 8 de março.

O estresse nas estruturas de fundos semi-líquidos é corroborado — e, em alguns casos, precedido — por sinais nos mercados de títulos públicos.

A carta destacou o Strategic Credit Fund da Oaktree como exemplo, observando que os spreads de seus títulos de crédito subiram para cerca de 250 pontos-base, aproximando-se das máximas registradas em abril de 2025, com base em dados do Barclays e da S&P Global Market Intelligence. A Oaktree enfrenta uma pressão de resgate elevada antes da divulgação de seus resultados trimestrais no final de abril. O fundo possui nota Baa3 pela Moody's e BBB- pela S&P, apenas um nível acima do território especulativo.

O HPS Corporate Lending Fund da BlackRock, Inc. viu seus spreads de títulos chegarem a aproximadamente 258 pontos-base em março. Em comparação, o índice ICE BofA U.S. Corporate fechou em 121 pontos-base na última terça-feira, enquanto o índice ICE U.S. High Yield encerrou em 308 pontos-base. Para a Fourier Asset Management, o alargamento desses spreads é um reflexo claro da crescente ansiedade dos investidores em relação ao segmento de crédito privado.