El BCE temía una inflación baja antes del conflicto en Irán

Las actas de la reunión del Banco Central Europeo (BCE) celebrada el 4 y 5 de febrero revelan que los responsables de la política monetaria preveían que la inflación cayera por debajo de su objetivo antes de que el estallido del conflicto en Oriente Próximo disparara los precios del petróleo esta semana. En dicho encuentro, el BCE mantuvo los tipos de interés sin cambios y mostró comodidad con las perspectivas económicas, incluyendo la persistente fortaleza del par EUR/USD, lo que reforzó las expectativas de que no habría cambios inmediatos en la estrategia monetaria.

Sin embargo, el panorama ha cambiado drásticamente tras la escalada de tensiones en Irán, lo que ha provocado un aumento significativo en los costes energéticos. El precio del Petróleo Crudo Brent ha registrado un incremento superior al 20% en pocos días, un factor determinante para la eurozona, que se sitúa como uno de los mayores importadores de energía del mundo. Esta volatilidad en los precios de la energía es ahora un factor crítico tanto para el crecimiento como para la evolución de los precios al consumidor.

Según las actas publicadas este jueves, el BCE anticipaba que la inflación a corto plazo se situaría por debajo de lo previsto anteriormente. No obstante, el organismo advirtió sobre la necesidad de no extraer conclusiones definitivas de un solo dato, especialmente ante la reciente inestabilidad del mercado energético.

La política monetaria también es ineficaz contra las subidas de precios a corto plazo, por lo que unos tipos de interés más altos solo tienen sentido si el BCE considera que el rápido crecimiento de los precios se consolidará.

Los inversores ahora ven posibilidades de que el BCE se vea obligado a subir los tipos de interés para diciembre. Aunque el encarecimiento de la energía impulsa la inflación de forma inmediata, también supone un lastre para el crecimiento económico a largo plazo, lo que suele frenar la presión sobre los precios. Esta dualidad sitúa a los responsables de la política monetaria ante un dilema complejo sobre si actuar o mantener la postura actual.

El BCE cuenta actualmente con un margen moderado antes de que cualquier repunte provocado por la energía obligue a una intervención, ya que se proyectaba que la inflación no alcanzaría el objetivo del 2% ni este año ni el próximo. Sin embargo, la presión podría aumentar si las expectativas de inflación a largo plazo comienzan a subir, recordando las críticas recibidas por la lentitud al actuar tras el inicio de la guerra en Ucrania, lo que forzó subidas de tipos a un ritmo récord a finales de 2022.

El BCE se encontraba en una buena posición desde el punto de vista de la política monetaria, pero esto no significaba que la postura debiera considerarse estática.