Nhà đầu tư nợ giảm nắm giữ ngành phần mềm do rủi ro AI
Nhiều quỹ CLO đang bán giảm giá các khoản vay phần mềm do lo ngại tác động từ AI. Động thái này diễn ra khi rủi ro hạ xếp hạng và nợ xấu trong ngành gia tăng.
Các nhà đầu tư đang bán tháo các khoản vay phần mềm trong các công cụ nợ với mức chiết khấu cao, một dấu hiệu mới nhất cho thấy sự bất ổn trong ngành phần mềm khi lĩnh vực này đang bị đảo lộn bởi trí tuệ nhân tạo (AI). Trong những tuần gần đây, một số nhà quản lý nghĩa vụ nợ được thế chấp (CLO) đã bắt đầu tìm cách giảm tỷ trọng nắm giữ trong lĩnh vực phần mềm khi họ phải đối mặt với viễn cảnh làn sóng hạ xếp hạng tín nhiệm đối với trái phiếu rác và khả năng vỡ nợ trong tương lai.
Nỗ lực giảm thiểu rủi ro này cho thấy những tổn thương trong lĩnh vực tín dụng tư nhân và phần mềm vẫn đang lan rộng sau đợt sụt giảm của ngành phần mềm vào tháng 1 và tháng 2. Nguyên nhân chủ yếu bắt nguồn từ việc phát hành các công cụ AI mới nhất của Anthropic, làm dấy lên lo ngại về sự gián đoạn trên diện rộng trong các ngành công nghệ và dịch vụ chuyên nghiệp.
Jim Egan, đồng trưởng bộ phận nghiên cứu sản phẩm chứng khoán hóa tại Morgan Stanley, cho biết:
\"Phần mềm là một lĩnh vực mà hiện nay các nhà quản lý CLO đang bán ra nhiều hơn là mua vào.\"
Ông bổ sung rằng có sự tập trung cao độ vào phần mềm trong các khoản vay hợp vốn rộng rãi (BSL), vốn là các khoản vay doanh nghiệp do các ngân hàng đầu tư sắp xếp và bán cho một nhóm lớn các nhà đầu tư tín dụng như CLO. Tuy nhiên, các CLO hiện có mức độ rủi ro thấp hơn đối với các công ty xếp hạng CCC so với một năm trước.
Trong những năm gần đây, các CLO đã tận dụng sự bùng nổ tín dụng để mua lại các khoản vay hỗ trợ hàng trăm thương vụ thâu tóm phần mềm trong thời kỳ đỉnh cao của hoạt động giao dịch trong và sau đại dịch. Theo ước tính ban đầu từ các nhà phân tích của JPMorgan Chase & Co., khoảng 40 tỷ đến 150 tỷ USD tài sản nắm giữ của các CLO tại Hoa Kỳ thuộc các lĩnh vực liên quan mật thiết nhất đến rủi ro AI.
Ngành phần mềm và dịch vụ chiếm khoảng 15% tài sản thế chấp trong các giao dịch CLO hợp vốn đang lưu hành tại Mỹ. Riêng phần mềm chiếm khoảng 12% danh mục đầu tư của CLO, trở thành phân khúc phụ lớn nhất về mức độ tập trung. Tỷ trọng phần mềm trong cho vay trực tiếp ước tính khoảng 19% dựa trên các CLO tập trung vào tín dụng tư nhân, theo một ghi chú từ Morgan Stanley.
Chênh lệch lợi suất (spread) của các CLO — mức phí bảo hiểm rủi ro mà các công ty trả cho trái phiếu so với trái phiếu Kho bạc — đã nới rộng trong vài tuần qua khi nỗi lo về sự sụp đổ của ngành tín dụng tư nhân trị giá 1.800 tỷ USD khiến các nhà đầu tư hoang mang. Al Remeza, giám đốc điều hành liên kết tại Moody's Corporation, nhận định:
\"Chúng tôi đang nhận thấy một số nhà quản lý CLO giảm tỷ trọng nắm giữ phần mềm — đặc biệt là ở những vị thế quá lớn hoặc trước các hoạt động tái cấp vốn.\"
Đồng thời, nhiều người coi môi trường hiện tại là cơ hội mua vào, đặc biệt là đối với những công ty mà họ tin rằng ít bị tổn thương nhất trước sự gián đoạn của AI. Một hỗn hợp các ghi chú xếp hạng đầu tư và các khoản vay đòn bẩy lợi suất cao của một số nhà sản xuất phần mềm, bao gồm Intuit Inc., Dayforce Inc và Citrix, đã được bán trong khoảng từ 89 cent đến 98 cent trên một đô la vào cuối tháng 2 và đầu tháng 3. Chỉ vài tháng trước, những trái phiếu và khoản vay tương tự vẫn được giao dịch ở mức giá cao hơn mệnh giá.
Mặc dù chênh lệch lợi suất trong toàn ngành phần mềm đã nới rộng, nhưng mức chênh lệch đối với trái phiếu xếp hạng đầu tư của Intuit đáo hạn vào năm 2033 phần lớn vẫn phù hợp với mức phát hành năm 2023. Xếp hạng tín dụng của công ty này cũng đã được S&P Global Inc. nâng từ A- lên A vào tháng 10 năm ngoái. Một người phát ngôn của Intuit cho biết:
\"Chúng tôi đã đặt cược toàn bộ công ty vào dữ liệu và AI từ gần mười năm trước, khi chúng tôi tuyên bố chiến lược trở thành một nền tảng chuyên gia do AI thúc đẩy để mang lại những trải nghiệm hoàn thiện cho khách hàng.\"
Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cảnh báo rằng cơ sở người mua cho các khoản vay này đang rất mỏng. Joyce Jiang, trưởng bộ phận nghiên cứu CLO Hoa Kỳ tại Morgan Stanley, cho biết:
\"Phần lớn cộng đồng CLO đang thực sự dành thời gian để suy nghĩ về cách xây dựng một khung đánh giá rủi ro AI ở cấp độ từng cái tên cụ thể để xác định những đơn vị nào dễ bị tổn thương hơn.\"
Gavin Zhu, trưởng bộ phận nghiên cứu CLO Hoa Kỳ tại Barclays PLC, cho rằng việc thiếu một chất xúc tác thực sự khiến các nhà quản lý khó có thể quay lại lĩnh vực này một cách nhanh chóng. Nguồn cung khoản vay CLO toàn cầu dự kiến sẽ giảm xuống còn khoảng 150 tỷ USD trong năm nay, đánh dấu mức giảm 25% so với năm ngoái do nhu cầu của nhà đầu tư sụt giảm mạnh.
Rishad Ahluwalia, trưởng bộ phận nghiên cứu CLO tại JPMorgan, lưu ý rằng tâm lý nhà đầu tư đã trở nên bi quan hơn trong những tuần gần đây.
\"Đối với các nhà quản lý CLO, nhu cầu đối với các khoản vay bị căng thẳng trong các lĩnh vực bị bỏ rơi, như phần mềm và dịch vụ, đang yếu đi.\"
