Nhà đầu tư trái phiếu Mỹ kỳ vọng đường cong lợi suất dốc hơn

Các nhà đầu tư trái phiếu đang gia tăng đặt cược vào chiến lược làm dốc đường cong lợi suất (curve steepener), thể hiện sự lạc quan vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn nhưng lại bi quan về các kỳ hạn dài. Động thái này phản ánh kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cuối cùng sẽ quay lại lộ trình cắt giảm lãi suất trong bối cảnh thâm hụt ngân sách tại Hoa Kỳ ngày càng tăng.

Trong một chiến lược làm dốc đường cong, lợi suất trái phiếu dài hạn tăng so với các kỳ hạn ngắn do nhà đầu tư yêu cầu mức bù đắp rủi ro cao hơn cho các yếu tố như lạm phát và thâm hụt tài khóa. Tâm thế này vẫn duy trì ngay cả khi xung đột tại Trung Đông giữa Mỹ và Iran có những diễn biến phức tạp, cho thấy sự lo ngại ngày càng tăng về bức tranh tài chính của Mỹ.

Chỉ số MOVE, thước đo biến động lãi suất, đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 tuần là 72,15, sau khi đạt đỉnh gần một năm vào cuối tháng 3. Điều này cho thấy thị trường đang kỳ vọng vào một giai đoạn bình lặng hơn phía trước đối với các công cụ hoán đổi lãi suất. Padhraic Garvey, trưởng bộ phận chiến lược nợ và lãi suất toàn cầu tại ING Groep NV tại New York, nhận định:

"Phần cuối của đường cong đang gặp vấn đề với kỳ vọng lạm phát và ở phần đầu, chúng tôi không mong đợi Fed sẽ phản ứng bằng cách tăng lãi suất, vì vậy chiến lược làm dốc đường cong là hợp lý."

Chiến lược này cũng phản ánh quan điểm rằng xung đột sẽ không tiến triển thành một cuộc khủng hoảng lạm phát kéo dài buộc Fed phải thắt chặt chính sách. Thay vào đó, những rủi ro đối với tăng trưởng do giá dầu cao và sự suy yếu của thị trường lao động sẽ khiến chính sách nghiêng về phía cắt giảm lãi suất vào một thời điểm nào đó. Vishal Khanduja, người đứng đầu nhóm thu nhập cố định tại Morgan Stanley, chia sẻ:

"Chúng tôi tin rằng thị trường sẽ quay lại với một hoặc hai đợt cắt giảm trong năm nay sau chiến tranh và đó là vì những điểm yếu tiềm ẩn trong thị trường lao động sẽ trở nên rõ ràng hơn."

Hiện tại, các hợp đồng tương lai lãi suất đang dự báo mức cắt giảm rất khiêm tốn so với trước khi xung đột nổ ra vào cuối tháng 2. Sự thay đổi định giá này khiến các nhà đầu tư tập trung nhiều hơn vào rủi ro lạm phát ở phần dài hạn của đường cong, nơi các trái phiếu kỳ hạn dài vẫn dễ bị tổn thương. Giá Dầu thô Brent được dự báo sẽ trung bình ở mức 96 USD/thùng trong năm nay.

Bên cạnh lạm phát, lợi suất dài hạn còn chịu áp lực từ việc phát hành nợ chính phủ ồ ạt để tài trợ cho chi phí quốc phòng. Lầu Năm Góc đang yêu cầu thêm hơn 200 tỷ USD kinh phí bổ sung cho cuộc chiến, cộng thêm vào dự luật quốc phòng 900 tỷ USD đã được ký kết cho năm tài chính 2026. Guneet Dhingra, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Hoa Kỳ tại BNP Paribas, cho biết:

"Trong kịch bản leo thang mà lo ngại về tăng trưởng lấn át nỗi sợ lạm phát, lợi suất ngắn hạn sẽ không tăng, trong khi lợi suất dài hạn bắt đầu tăng do những lo ngại về thâm hụt ngân sách tích tụ."