ตลาด CLO เทขายเงินกู้กลุ่มซอฟต์แวร์หลังกังวลผลกระทบจาก AI

นักลงทุนใน สหรัฐอเมริกา กำลังเทขายสินเชื่อของบริษัทซอฟต์แวร์ในตราสารหนี้แบบมีหลักประกันด้วยส่วนลด ซึ่งเป็นสัญญาณล่าสุดของความตึงเครียดในอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ที่กำลังถูกดิสรัปชันโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ผู้จัดการกองทุน Collateralized Loan Obligations (CLO) หลายรายได้เริ่มหาทางลดการถือครองในกลุ่มซอฟต์แวร์ เนื่องจากต้องเผชิญกับแนวโน้มการถูกปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของหุ้นกู้ขยะ (Junk Bonds) และการผิดนัดชำระหนี้ที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

การผลักดันเพื่อลดสัดส่วนการลงทุนนี้แสดงให้เห็นว่าความเจ็บปวดในตลาดสินเชื่อภาคเอกชนและกลุ่มซอฟต์แวร์ยังคงส่งผลกระทบอย่างต่อเนื่อง หลังจากที่หุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์ร่วงลงอย่างหนักในช่วงเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ ซึ่งส่วนใหญ่ถูกกระตุ้นโดยการเปิดตัวเครื่องมือ AI ล่าสุดของ Anthropic ที่สร้างความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักในวงกว้างทั่วทั้งอุตสาหกรรมเทคโนโลยีและบริการวิชาชีพ

Jim Egan หัวหน้าฝ่ายวิจัยผลิตภัณฑ์หลักทรัพย์ร่วมของ มอร์แกน สแตนลีย์ ระบุว่า

ซอฟต์แวร์เป็นกลุ่มธุรกิจที่ผู้จัดการกองทุน CLO มีการขายออกมามากกว่าการเข้าซื้อในขณะนี้

เขากล่าวเสริมว่ามีการถือครองกลุ่มซอฟต์แวร์ในระดับสูงภายใน Broadly Syndicated Loans (BSL) ซึ่งเป็นสินเชื่อบริษัทที่จัดทำโดยธนาคารเพื่อการลงทุนและขายให้กับกลุ่มนักลงทุนสินเชื่อในวงกว้าง เช่น CLO อย่างไรก็ตาม ปัจจุบัน CLO มีสัดส่วนการถือครองบริษัทที่มีความเสี่ยงสูงซึ่งได้รับการจัดอันดับ CCC ต่ำกว่าเมื่อปีที่แล้ว

ตามการประมาณการเบื้องต้นจากนักวิเคราะห์ของ เจพีมอร์แกน เชส แอนด์ โค พบว่าการถือครองของ CLO ในสหรัฐฯ มูลค่าประมาณ 4 หมื่นล้านถึง 1.5 แสนล้านดอลลาร์ อยู่ในกลุ่มธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงจาก AI มากที่สุด โดยกลุ่มซอฟต์แวร์และบริการมีสัดส่วนประมาณ 15% ของหลักประกันในดีล CLO ที่ยังคงค้างอยู่ในสหรัฐฯ ขณะที่ซอฟต์แวร์เพียงอย่างเดียวคิดเป็นประมาณ 12% ของการถือครองทั้งหมด ทำให้เป็นกลุ่มย่อยที่มีการกระจุกตัวมากที่สุด

ส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (Spreads) ของ CLO ซึ่งเป็นส่วนพรีเมียมความเสี่ยงที่บริษัทต้องจ่ายเพิ่มจากพันธบัตรรัฐบาล ได้ขยายตัวกว้างขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากความกังวลเรื่องการล่มสลายในอุตสาหกรรมสินเชื่อภาคเอกชนมูลค่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ทำให้นักลงทุนตื่นตระหนก Al Remeza กรรมการผู้จัดการฝ่ายบริหารของ มูดี้ส์ คอร์ปอเรชั่น กล่าวว่า

เราเริ่มเห็นผู้จัดการกองทุน CLO บางรายลดสัดส่วนการถือครองในกลุ่มซอฟต์แวร์ โดยเฉพาะในตำแหน่งที่มีน้ำหนักการลงทุนสูงเกินไปหรือก่อนที่จะมีการรีไฟแนนซ์

ข้อมูลจาก Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) แสดงให้เห็นว่า หุ้นกู้ระดับลงทุน (Investment-grade) และเงินกู้ที่มีหลักประกันซึ่งให้ผลตอบแทนสูงของบริษัทซอฟต์แวร์บางแห่ง รวมถึง อินทูอิต อิงค์, เดย์ฟอร์ซ อิงค์ และ Citrix ถูกขายในราคาช่วง 89 ถึง 98 เซนต์ต่อดอลลาร์ในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์และต้นเดือนมีนาคมที่ผ่านมา ซึ่งก่อนหน้านี้ไม่กี่เดือน ตราสารเหล่านี้ยังมีการซื้อขายในระดับราคาพรีเมียม

แม้ว่าส่วนต่างราคาจะกว้างขึ้น แต่หุ้นกู้ระดับลงทุนของ Intuit ที่จะครบกำหนดในปี 2033 ยังคงอยู่ในระดับที่สอดคล้องกับตอนที่ออกในปี 2023 และอันดับความน่าเชื่อถือได้รับการปรับเพิ่มขึ้นเป็น A จาก A- โดย เอสแอนด์พี โกลบอล อิงค์ เมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว โฆษกหญิงของ Intuit ระบุในอีเมลถึงรอยเตอร์ว่า

เราเดิมพันทั้งบริษัทกับข้อมูลและ AI มาเกือบสิบปีแล้ว เมื่อเราประกาศกลยุทธ์ที่จะเป็นแพลตฟอร์มผู้เชี่ยวชาญที่ขับเคลื่อนด้วย AI เพื่อมอบประสบการณ์ที่เบ็ดเสร็จให้กับลูกค้า

ขณะที่การเทขายในปัจจุบันอาจเป็นโอกาสในการซื้อสำหรับนักลงทุนในหนี้ที่มีปัญหา แต่นักวิเคราะห์เตือนว่าฐานผู้ซื้อเงินกู้เหล่านี้ยังคงเบาบาง เนื่องจากบริษัทสินเชื่อภาคเอกชนขนาดใหญ่กำลังเผชิญกับการตรวจสอบจากนักลงทุนท่ามกลางคำขอไถ่ถอนกองทุนที่เพิ่มขึ้น Joyce Jiang หัวหน้าฝ่ายวิจัย CLO ของสหรัฐฯ จาก Morgan Stanley กล่าวว่า

ชุมชน CLO ส่วนใหญ่กำลังใช้เวลาในการคิดหาวิธีสร้างกรอบการทำงานเพื่อประเมินความเสี่ยงจาก AI ในระดับรายบริษัท เพื่อตรวจสอบพอร์ตของตนว่าชื่อใดที่มีความเสี่ยงต่อ AI มากกว่ากัน

Gavin Zhu หัวหน้าฝ่ายวิจัย CLO ของสหรัฐฯ จาก บาร์เคลย์ส พีแอลซี ให้ความเห็นว่า

มันค่อนข้างยากที่จะหมุนเวียนการลงทุนกลับเข้าสู่กลุ่มซอฟต์แวร์อย่างกะทันหันและฉวยโอกาสโดยไม่มีปัจจัยกระตุ้นที่แท้จริง

อุปทานเงินกู้ CLO ทั่วโลกคาดว่าจะลดลงเหลือประมาณ 1.5 แสนล้านดอลลาร์ในปีนี้ ซึ่งลดลง 25% จากปีที่แล้ว เนื่องจากความต้องการของนักลงทุนลดลงจากความกังวลเรื่องคุณภาพเงินกู้ Rishad Ahluwalia หัวหน้าฝ่ายวิจัย CLO ของ JPMorgan กล่าวว่า

สำหรับผู้จัดการกองทุน CLO ความต้องการสินเชื่อที่มีความตึงเครียดในกลุ่มธุรกิจที่ถูกทอดทิ้งอย่างซอฟต์แวร์และบริการนั้นอ่อนแอลง