Pequim aperta cerco contra empresas red-chip em Hong Kong

O endurecimento da fiscalização de Pequim sobre os planos de empresas chinesas incorporadas fora da China para listar em Hong Kong pode ter um impacto significativo no robusto pipeline de ofertas públicas iniciais (IPOs) da cidade, pelo menos no curto prazo. Fontes indicaram que as autoridades orientaram algumas das chamadas empresas "red-chip" a transferir seu domicílio de volta para o território chinês antes de abrirem capital. Essas empresas são registradas no exterior, principalmente em paraísos fiscais, mas detêm ativos e negócios em solo chinês por meio de participações acionárias.

A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China confirmou que algumas dessas companhias receberam orientações recentes para desmantelar suas estruturas offshore. Especialistas alertam que essa mudança pode atrasar os IPOs em pelo menos seis meses, enquanto algumas empresas podem ser forçadas a abandonar seus planos devido aos custos proibitivos de reestruturação legal.

O interesse estrangeiro em empresas chinesas também pode ser prejudicado. Kenny How, conselheiro da Associação de Profissionais de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong, destacou que o desmantelamento das estruturas red-chip pode reduzir a flexibilidade em relação às participações acionárias e desinvestimentos futuros.

Para os investidores estrangeiros, isso decorre principalmente dos rígidos controles de câmbio que regem as saídas de capital de entidades na China continental, somados a períodos de bloqueio estendidos de 12 meses que os investidores devem aceitar após a listagem.

Após um ano excepcional para IPOs em Hong Kong em 2025, com o volume de recursos captados saltando 231% para US$ 37 bilhões, mais de 530 empresas entraram com pedidos de listagem, a maioria chinesa. No ano passado, um quinto das 131 listagens aprovadas em Hong Kong envolvia participações offshore, a maioria utilizando a estrutura red-chip. Historicamente, listar fora da China continental, em locais como Hong Kong ou nos Estados Unidos, tem sido uma opção popular para empresas que buscam acessar um conjunto mais profundo de capital estrangeiro e evitar regulamentações domésticas complexas. No entanto, essa opção perdeu parte de seu atrativo após Pequim introduzir novas regras em março de 2023, exigindo aprovação das autoridades continentais para listagens offshore.

A ação mais recente de Pequim foi motivada por preocupações da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma (NDRC) sobre a supervisão insuficiente do uso dos recursos captados por tais empresas. Tian Meng, advogado da Dacheng Law Offices, observou que as estruturas red-chip sempre foram alvo de controvérsia.

Elas sempre foram acusadas de esquivar-se das regulamentações continentais e facilitar a fuga de capitais.

Com a segurança de dados e o acesso ao investimento estrangeiro tornando-se questões centrais, os reguladores buscam estruturas corporativas mais transparentes. Para fundos de private equity e capital de risco, o aperto nas regras pode ameaçar uma rota de saída importante. Zhou Zhimin, veterano em gestão de ativos biotecnológicos, afirmou que o endurecimento repentino das regras com pouca transparência pode abalar a confiança do capital estrangeiro.

Apesar das incertezas, alguns analistas, incluindo os baseados em Singapura, acreditam que o impacto de longo prazo será limitado. Kenny Ng, estrategista de valores mobiliários da China Everbright Securities International, sugeriu que a medida visa melhorar o controle de qualidade das empresas listadas.

Acredito que esta medida continental visa principalmente melhorar o controle de qualidade das empresas listadas, o que deve ter um efeito positivo no desenvolvimento do mercado de ações e na proteção dos interesses dos investidores a longo prazo."}