El dólar se impone como activo refugio esta semana

La agitación en el Medio Oriente ha provocado que los inversores busquen seguridad una vez más, reavivando el debate sobre qué activos ofrecen realmente protección en tiempos de tensión. La elección es complicada, ya que los refugios tradicionales se comportan de manera impredecible. El oro ha oscilado bruscamente y el dólar, que había perdido favor el año pasado, ha repuntado. A continuación, se analiza cómo se comparan algunos de los favoritos del mercado. El dólar ha tenido, posiblemente, el mejor desempeño entre los refugios seguros esta semana. El índice del dólar, que sigue a la moneda estadounidense frente a otras seis, ha subido un 1,5%. El billete verde incluso ha ganado terreno frente al USD/CHF y al USD/JPY, que suelen superar el rendimiento en momentos de estrés del mercado. Esto es particularmente notable dado que el dólar se debilitó cuando las acciones cayeron tras las turbulencias arancelarias del pasado abril. Los datos de flujo muestran que lo que se demanda es efectivo en dólares a corto plazo, no otros activos en esa moneda. Además, Estados Unidos es un exportador neto de energía, por lo que una crisis que impulse el Petróleo Brent por encima de los 80 dólares por barril beneficia a la divisa. > El dólar tiene algunas características de refugio seguro, pero es específico del contexto. James Lord, jefe de estrategia de divisas de Morgan Stanley, señaló que esto no siempre será así, ya que la incertidumbre sobre la política estadounidense ha erosionado las características de refugio de la moneda. Por otro lado, los bonos gubernamentales han tenido dificultades para atraer los flujos típicos de seguridad, ya que los inversores los negocian principalmente en función de las perspectivas de inflación. Las consideraciones fiscales, como la relajación del freno de la deuda en Alemania, también han pesado más que el atractivo de refugio. Los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años han subido 14 puntos básicos esta semana. > Alemania es un tipo de inversión de búsqueda de calidad, pero realmente no quieres estar operando en el tramo largo del mercado alcista si están aumentando su deuda. Bryn Jones, jefe de renta fija de Rathbones, comentó sobre la situación de la deuda soberana. Mientras tanto, la credibilidad del oro como refugio seguro es sólida, considerando su aumento del 240% en lo que va de la década. Aunque se ha mostrado volátil, cayendo bruscamente el martes, los analistas consideran que esto se debió en parte a que los inversores vendieron activos con mejor rendimiento para compensar pérdidas en otros lugares. State Street afirmó que el oro sigue estando subrepresentado en las carteras, con asignaciones en fondos cotizados por debajo del 1% de los activos globales. > Como escenario base, los 6.000 dólares son más probables que los 4.000 dólares este año, y apenas estamos por encima de los 5.000 dólares. Aakash Doshi, jefe de estrategia de oro en State Street Investment Management, subrayó este potencial de crecimiento. En el ámbito de las divisas, el franco en Suiza y el yen en Japón han caído un 1,2% y un 0,8% respectivamente esta semana. Justin Onuekwusi, director de inversiones de St. James's Place, señaló que el yen sigue pareciendo atractivo desde una perspectiva de valoración. Sin embargo, la incertidumbre política en el país asiático y los riesgos de intervención del Banco Nacional Suizo para frenar la fortaleza excesiva de su moneda complican el panorama. > Los elevados riesgos de intervención del SNB probablemente disminuirían sus atributos de refugio durante el choque actual. Teresa Alves, estratega de Goldman Sachs, advirtió sobre las limitaciones del franco. Finalmente, las acciones defensivas no han brindado la ayuda esperada. Los sectores de servicios públicos y consumo básico han caído esta semana, mientras que en Europa el descenso ha sido aún más pronunciado. James Bristow, gestor de cartera de Templeton Global Investments, explicó que se debe ser más disciplinado con los precios relativos al invertir en estos sectores con las tasas de interés actuales. > Poseo acciones en PepsiCo, Inc., por ejemplo, que no es la empresa de mayor calidad, pero el punto de partida era muy bajo, lo cual ofrece un margen de seguridad diferente al de comprar acciones en, por ejemplo, Nestlé SA.