Mercado de bonos de EE. UU. prevé una curva más empinada

Los inversores en bonos están redoblando sus apuestas en las denominadas operaciones de empinamiento de la curva, una estrategia que se muestra optimista con los bonos del Tesoro de corto plazo pero pesimista con los de largo plazo. Esta tendencia refleja la expectativa de que la Reserva Federal eventualmente reanude los recortes de tasas de interés en Estados Unidos. En este escenario, los rendimientos de los bonos a más largo plazo aumentan en relación con los vencimientos a corto plazo, ya que los inversores exigen una mayor compensación por mantener deuda expuesta a riesgos como la inflación y el creciente déficit fiscal estadounidense. Esta postura ha persistido incluso ante la incertidumbre por el conflicto en Medio Oriente. El presidente Donald Trump señaló recientemente que la Marina estadounidense iniciaría un bloqueo en el Estrecho de Ormuz tras el fracaso de las negociaciones con Irán. A pesar de la tensión, los mercados parecen haber asimilado los peores escenarios, con el índice MOVE de volatilidad de tasas cayendo a mínimos de cinco semanas. Padhraic Garvey, jefe de estrategia global de tasas y deuda en ING GROEP NV, comentó sobre la situación actual del mercado: > La parte posterior de la curva tiene problemas con las expectativas de inflación y, en la parte delantera, no esperamos que la Fed reaccione subiendo las tasas. La estrategia de empinamiento también sugiere que el conflicto con el gobierno de Irán no se convertirá en una crisis inflacionaria sostenida que obligue a elevar las tasas. Por el contrario, los riesgos para el crecimiento derivados de la debilidad en la demanda y las grietas en el mercado laboral podrían inclinar la política hacia futuros recortes. Vishal Khanduja, director del equipo de renta fija de mercados amplios en MORGAN STANLEY, destacó que la debilidad subyacente en el empleo se hará más evidente en los próximos trimestres. Según Khanduja, esto refuerza la probabilidad de uno o dos recortes de tasas este año una vez que el impacto inicial del conflicto disminuya. Sin embargo, por ahora, los mercados de futuros han reducido drásticamente las expectativas de recortes inmediatos. Los riesgos de inflación a largo plazo siguen siendo una preocupación central, especialmente con el precio del Brent Crude Oil proyectado en un promedio de 96 dólares por barril para este año. Además de la energía, la emisión masiva de deuda gubernamental para financiar gastos de defensa presiona los rendimientos largos. El Pentágono busca más de 200.000 millones de dólares en fondos suplementarios para el conflicto, sumándose al presupuesto de defensa ya aprobado para el año fiscal 2026. Guneet Dhingra, jefe de estrategia de tasas en BNP PARIBAS, sostiene que la operación de empinamiento sigue siendo atractiva incluso si el conflicto se intensifica. > Si la escalada continúa, la atención se centrará en de dónde va a salir el financiamiento para esto. En un escenario de mayor tensión, los analistas prevén que los rendimientos a corto plazo se mantengan estables debido a las preocupaciones sobre el crecimiento, mientras que el tramo largo de la curva seguirá subiendo ante el incremento inevitable del déficit fiscal en Estados Unidos.