ضغوط مالية على سندات الخزانة الأمريكية بسبب تكاليف الحرب

تواجه سوق السندات في الولايات المتحدة اختباراً جديداً مع تصاعد تكاليف الحرب، حيث أدت مخاطر التضخم إلى دفع عوائد الخزانة للارتفاع منذ اندلاع الصراع مع إيران الذي تسبب في اشتعال أسعار الطاقة. وبينما تستمر وول ستريت في توقع انتهاء الحرب قريباً، بدأ المحللون في حساب فاتورة الإنفاق الدفاعي الممتد، واسترداد التعريفات الجمركية، والتحفيز المحتمل في حال تباطؤ الاقتصاد بشكل حاد.

يتوقع بنك بي إن بي باريبا أن يظل العجز في الميزانية الأمريكية أقل بقليل من 6% من الناتج المحلي الإجمالي خلال عامي 2026 و2027. ومع ذلك، يرى أندرو هوسبي، كبير الاقتصاديين في البنك، أن إضافة التكاليف المرتبطة بالحرب قد ترفع العجز إلى مستويات تقترب من 8% أو حتى أعلى قليلاً.

"يمكنك الانتقال من عجز يقل قليلاً عن 6% إلى شيء يمكن أن يقترب بسهولة من 8% أو حتى أعلى قليلاً."

تتركز عمليات البيع الأكثر كثافة في سوق السندات حتى الآن في العوائد قصيرة الأجل، مما يعكس تضاؤل الآمال في خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب. ومع ذلك، ارتفعت العوائد طويلة الأجل أيضاً، حيث اقترب عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 4.5% للمرة الأولى منذ الصيف الماضي، وسط طلب ضعيف في بعض مزادات السندات هذا الشهر.

وصل الدين القومي في الولايات المتحدة إلى مستوى قياسي بلغ 39 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تصل مدفوعات الفائدة الصافية السنوية إلى تريليون دولار خلال هذه السنة المالية. وتسعى وزارة الدفاع للحصول على تمويل إضافي يتجاوز 200 مليار دولار من الكونجرس للحرب، وهو مبلغ يضاف إلى مشروع قانون الدفاع البالغ 900 مليار دولار الذي تم توقيعه بالفعل للسنة المالية 2026.

من جانبه، أشار ديرك ويلر، رئيس استراتيجية الماكرو وتخصيص الأصول في شركة سيتي جروب، إلى أن الخطر الأكبر يكمن في عدم قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة بسبب التضخم تزامناً مع ارتفاع الإنفاق المالي، بينما يتطلع الفيدرالي لتقليص حجم ميزانيته العمومية.

"قد ترى مرة أخرى الصوت المالي يعود إلى حد أكبر."

يحذر الخبراء من أن استمرار النمو مع بقاء التضخم مرتفعاً قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي نحو رفع أسعار الفائدة هذا العام، وهو ما سيمثل ضغطاً إضافياً على الأسواق. وإذا استمرت العوائد طويلة الأجل في الارتفاع، فقد تضطر وزارة الخزانة إلى تعديل استراتيجية الإصدار الخاصة بها، وربما تقليل إصدار السندات طويلة الأجل لصالح أذون الخزانة قصيرة الأجل لتخفيف الأعباء المالية المتزايدة.