قيود الصرف الأجنبي في الهند تضعف شهية المستثمرين الأجانب

تزايدت مخاوف المستثمرين الأجانب تجاه الأسواق في الهند، حيث أدت القيود المفروضة على الصرف الأجنبي إلى زيادة تكلفة وتعقيد عمليات التحوط ضد تقلبات الروبية، مما أضعف جاذبية السندات الهندية، بالتزامن مع ضغوط إضافية على الأسهم نتيجة تراجع آفاق الأرباح المتأثرة بالنزاعات الجيوسياسية. ساهمت الإجراءات التي اتخذها بنك الاحتياطي الهندي لاستقرار الروبية في تخفيف الضغط على العملة، ولكن على حساب ارتفاع تكاليف التحوط للمستثمرين الأجانب في كل من الأسواق المحلية والمخارج الخارجية.

ارتفعت تكاليف التحوط لمدة عام في السوق المحلية بنحو 30 نقطة أساس منذ تقديم هذه التدابير، بينما كان الارتفاع أكثر حدة في الأسواق الخارجية، حيث قفزت تكاليف التحوط في العقود الآجلة غير القابلة للتسليم بنحو 70 نقطة أساس، لتصل إلى أعلى مستوياتها في أكثر من 12 عاماً. وقد أدى تراجع السيولة في هذه الأسواق إلى جعل التحوط أكثر تكلفة وصعوبة في التنفيذ.

"تكاليف التحوط المرتفعة تمحو تقريباً كل العوائد المتوقعة من السندات الحكومية الهندية، حيث يتقاضى المستثمرون مبالغ أقل بكثير مقابل المخاطر التي يتحملونها."

أدت هذه الإجراءات إلى تدهور المشاعر تجاه السوق الهندية في وقت كانت فيه أسعار النفط المرتفعة، الناتجة عن اندلاع الحرب مع إيران، تضغط بالفعل على الآفاق الاقتصادية. وتعتمد الهند بشكل كبير على واردات الطاقة، حيث تستورد نحو 90% من احتياجاتها النفطية من منطقة الشرق الأوسط، مما يجعل أسعار خام برنت عاملاً حاسماً في استقرارها المالي.

باع المستثمرون الأجانب ما قيمته 211 مليار روبية (حوالي 2.26 مليار دولار) من الديون الحكومية الهندية منذ بدء الصراع في 28 فبراير، مع تسارع المبيعات بعد الإعلان عن قيود الصرف الأجنبي. ويرى بعض المحللين أن استقرار أسعار النفط وحده قد لا يكون كافياً لإعادة التدفقات الأجنبية في ظل استمرار المخاوف المتعلقة باستقرار العملة.

"لا أتوقع أن تتحسن المشاعر تجاه الهند بسرعة، حتى لو تراجعت أسعار النفط من مستوياتها الحالية."

وفي سوق الأسهم، تزايدت الضغوط حيث باع المستثمرون الأجانب نحو 38 مليار دولار من الأسهم الهندية منذ بداية عام 2025، وبلغت التدفقات الخارجة في شهر مارس وحده رقماً قياسياً قدره 12.7 مليار دولار. وأشارت أنجيلا لان، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في ستيت ستريت كورب، إلى أن الهند كانت تواجه رياحاً معاكسة حتى قبل الصراع، بما في ذلك التقييمات المرتفعة ومخاطر الاضطرابات الناتجة عن الذكاء الاصطناعي وتباطؤ زخم الأرباح.

بدأت شركات الوساطة في خفض توقعات الأرباح، حيث خفضت غولدمان ساكس جروب توقعاتها لنمو الأرباح في الهند بنسبة تراكمية بلغت 9 نقاط مئوية على مدار العامين المقبلين. ومن جانبها، حذرت نومورا هولدينغز من مخاطر هبوط تتراوح بين 10% و15% في تقديرات الأرباح الإجماعية للسنة المالية الحالية إذا ظلت أسعار النفط عند مستوياتها الحالية، كما خفضت هدفها لمؤشر كوتاك نيفيتي 50 لشهر ديسمبر 2026 بنسبة 15% ليصل إلى 24,600 نقطة.

"حتى لو تم حل النزاع في غضون أسابيع، فإننا لا نزال نتوقع أن يظل المستثمرون الأجانب في وضع تجنب المخاطر إلى حد كبير في المدى القريب."