خطة لتقليص الميزانية العمومية لمجلس Fed عبر تغييرات تنظيمية

أفاد بحث جديد نشره معهد بروكينغز يوم الأربعاء بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة يمكنه تحقيق هدفه بتقليص ميزانيته العمومية من خلال إجراء تغييرات تنظيمية، وتعديلات في نظام الدفع، وتدخلات أكثر تكراراً في السوق من قبل البنك المركزي. وفي ورقة بحثية أعدها داريل دوفي، أستاذ الإدارة والتمويل في جامعة ستانفورد، تم رسم مسار معقد يتطلب وقتاً طويلاً لتحقيقه، حيث ركز دوفي على ضرورة تقليل رغبة السوق القوية في الاحتفاظ بالاحتياطيات.

ولتخفيف هذه الرغبة، اقترح دوفي تخفيف قواعد السيولة لجعل الشركات المالية أكثر ارتياحاً للاحتفاظ بسيولة أقل. كما أشار إلى إمكانية تغيير نظام الدفع \"فيدواير\" التابع للبنك المركزي لربط المدفوعات الواردة والصادرة للشركات بشكل أوثق، مما يقلل الحاجة إلى الاحتفاظ بالنقد الفائض. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للفيدرالي خفض السعر الذي يدفعه للمؤسسات المالية مقابل الاحتياطيات التي تتجاوز مستوى معيناً، واستخدام عمليات السوق المفتوحة المؤقتة لضخ السيولة بشكل أكثر تكراراً بدلاً من النظام الحالي الذي يعتمد على الإدارة التلقائية.

أنا لا أتخذ موقفاً بشأن ما إذا كان ينبغي للفيدرالي تقليص ميزانيته العمومية، فهذا تحليل ضخم للتكلفة والعائد أتركه لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

وأوضح دوفي في اجتماع افتراضي مع الصحفيين أن فوائد الميزانية العمومية الكبيرة ملموسة للغاية، حيث يوفر النظام المليء بالسيولة استقراراً مالياً ويدعم مهمة السياسة النقدية. ومع ذلك، أشار إلى أن التكاليف غير ملموسة وتتداخل أحياناً مع السياسة، حيث يخشى البعض من تأثير الحيازات الضخمة على استقلالية البنك المركزي.

تأتي هذه الدراسة في وقت تم فيه ترشيح كيفن وارش، وهو منتقد قوي للميزانية العمومية الكبيرة، لخلافة رئيس الفيدرالي الحالي جيروم باول في مايو المقبل. كما أعرب وزير الخزانة سكوت بيسنت عن انتقاداته للدور الواسع للفيدرالي في أسواق الأصول. وتعد الحيازات الضخمة نتاجاً للأزمات الاقتصادية واستجابة البنك المركزي لها، حيث ارتفعت الميزانية العمومية من أقل من تريليون دولار قبل أزمة 2008 إلى 6.6 تريليون دولار حالياً، بعد أن بلغت ذروتها عند 9 تريليونات دولار في عام 2022.

لقد تضخمت حيازات الفيدرالي نتيجة الشراء المكثف لسندات الخزانة والرهن العقاري لدعم الأسواق وتحفيز الاقتصاد، مما أدى لزيادة هائلة في احتياطيات البنوك. ومع ذلك، فإن التحدي يكمن في أن سحب السيولة المفرط قد يؤدي إلى فقدان السيطرة على أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وهو ما حدث في عام 2019. ومنذ ديسمبر الماضي، بدأ الفيدرالي في شراء أذون الخزانة بقوة لإعادة بناء السيولة خلال موسم الضرائب، في عملية وصفها بأنها فنية بحتة، ومن المتوقع أن تتباطأ هذه المشتريات بحلول شهر مايو المقبل.