投資者提前消化政策預期導致美國國防股在伊朗衝突期間表現低迷且3月跌幅超過標普500指數並受產能限制影響

尽管伊朗冲突仍在持续，但美国国防股近期表现低迷，表明典型的“逢冲突买入”交易在数周前已因预见特朗普总统的强硬行动而见顶。

包含34家美国大中型国防企业的NYSE Arca国防指数在3月份下跌了近8%，跌幅超过了标普500指数的5%。相比之下，当2022年2月俄罗斯入侵乌克兰时，该指数曾上涨约12%。策略师指出，这种疲软反映了投资者在今年强劲上涨后的获利了结，而非需求减弱或对长期国防支出的质疑。DWS美洲首席投资官David Bianco指出，估值中已包含大量冲突溢价。

“我们看到黄金、西德克萨斯原油和国防股出现反弹，部分原因是来自政府的信息，当时特朗普正向中东派遣舰队。”

Bianco表示，他在中东冲突爆发前就开始削减国防股的超配头寸。事实上，在2月下旬以色列发动轰炸之前，已有迹象表明华盛顿正在为与德黑兰的对抗做准备。当时有报道称，美国正在中东集结力量，并为外交失败后的军事行动做准备。

欧洲国防板块在3月份也下跌了11%，创下疫情以来最大单月跌幅。尽管特朗普提议将2027年美国军事预算提高至1.5万亿美元，远高于2026年的9010亿美元，但国会是否批准仍存变数。Bernstein分析师Douglas Harned认为，目前没有迹象表明预算会进一步突破，因此不应指望当前冲突能带来更多上涨空间。

目前国防板块估值处于历史高位，标普500航空航天与国防子指数的远期市盈率约为32倍，远高于标普500指数整体约20倍的水平。尽管五角大楼试图提高产量以补充导弹和弹药库存，但由于生产周期长和产能限制，收入增长仍需时日。LSEG数据显示，通用动力、洛克希德马丁、L3哈里斯科技和RTX公司等企业的2026年盈利增长预期已从年初的15%降至12%左右。

除了估值因素，生产灵活性不足也是投资者担忧的问题。分析指出，冲突期间国防公司的资金往往被挪用于紧急行动需求，而非研发或现代化建设。此外，特朗普政府正施压国防企业优先考虑生产而非股东回报，这进一步增加了资本回报的不确定性。该行业的行业中期前景将很大程度上取决于4月21日公布的美国预算细节。