联合利华与味好美合并食品业务组建650亿美元巨头

联合利华周二宣布，将把旗下的食品业务与香料制造商味好美合并，从而创建一家价值约650亿美元的食品巨头。这标志着食品行业历史上规模第二大的交易。

此次协议是首席执行官 Fernando Fernandez 自2025年3月掌舵以来的最大动作。在此之前，他已于去年完成了对联合利华冰淇淋业务的剥离，该业务旗下拥有 Ben & Jerrys 和 Magnum 等知名品牌。尽管食品部门属于高利润业务，但其销售增长一直落后于公司的个人护理和美容业务，拖累了集团近期将销售额提高4%至6%的目标。

在亿万富翁激进股东 Nelson Peltz 于2022年被披露持有联合利华股份后，投资者要求剥离食品品牌的压力不断增加。Peltz 被认为与前任首席执行官 Alan Jope 和 Hein Schumacher 的离职有关，而 Fernandez 作为前财务总监及美容健康业务资深高管被提拔，旨在精简公司投资组合。

然而，市场对该交易反应冷淡。联合利华在英国的股价下跌3%，跌至近一年来的低点，投资者和分析师对交易结构表示批评；同时，味好美在华尔街开盘时股价也暴跌了9%。

RBC 分析师 James Edward Jones 对此评价道： > 联合利华为什么要处置一个由两个全资拥有的主导品牌组成的业务，仅获得极少的控制权溢价，并让股东在一家庞杂的食品公司中持有55%的股份？

联合利华和味好美表示，该交易将采用所谓的“反向莫里斯信托”（Reverse Morris Trust, RMT）结构，这种方式具有税务优势。联合利华将首先分拆食品部门，然后将其与 Cholula 辣酱的所有者味好美合并。罗斯柴尔德银行（Rothschild）担任味好美的联合首席财务顾问，并指出这是涉及欧洲公司规模最大的 RMT 交易。

根据双方的联合声明，联合利华及其股东将持有合并后公司65%的稀释后已发行股权。基于味好美57.84美元的一个月成交量加权平均价计算，这部分股权价值约291亿美元。此外，联合利华还将获得157亿美元现金。该交易对联合利华食品业务的估值接近450亿美元，对味好美的估值约为210亿美元。不过，该协议不包括联合利华在印度的业务等特定资产。

联合利华在食品领域的历史可追溯至1860年，当时其荷兰创始人家族之一开始建立黄油贸易业务。1929年，Margarine Unie 与 Lever Brothers 合并成立了联合利华，这在当时是欧洲最大的工业合并案之一。去年，食品业务占公司50.5亿欧元总销售额的四分之一以上，并在全球拥有约9.6万名员工。

Quilter Cheviot 的消费必需品分析师 Chris Beckett 表示： > 这笔交易对味好美而言具有转型意义，但对联合利华来说只是增量式的改变。

联合利华庞大的品牌帝国还包括多芬（Dove）肥皂、Cif 清洁产品和 Axe 止汗剂。在过去一个世纪里，该公司一直在收购从 Marmite 到 Colman's 的各类食品品牌，但过去十年中，注重健康的消费者开始转向新鲜食品，减少了对包装食品的青睐。此外，GLP-1 减肥药的兴起以及来自廉价自有品牌的竞争，进一步侵蚀了包装食品的需求。

英杰华投资组合经理 Harsharan Mann 表示： > 鉴于过去几年销量表现平平，处置食品业务是有逻辑的。

她补充称，考虑到近年来困扰类似交易的税务问题，RMT 模型是明智的选择。全球同行如宝洁此前也曾成功利用这一结构，以免税方式剥离非核心业务。

与味好美的交易是在联合利华自2024年起实施的成本削减计划之上进行的，该计划旨在未来三年内节省约8亿欧元的成本。此外，据报道，受中东冲突扩大的影响，联合利华已在全公司范围内实施了为期至少三个月的全球招聘冻结。