中东局势动荡导致全球油价大幅上涨，市场分析师对比2022年俄乌战争期间的资产走势与避险逻辑

中东冲突引发的全球市场动荡，正促使投资者重新审视 俄罗斯 入侵 乌克兰 时的市场表现，以寻找应对新一轮通胀冲击的线索。当时，全球经济正处于后疫情时代的复苏期，能源价格飙升加剧了通胀压力，股市下跌，投资者纷纷转向美元避险。

当前的全球经济因贸易战而显得脆弱，而油价上涨可能进一步加剧这种潜在的通胀力量。

能源市场的波动已接近 2022 年的水平。自 美国 与 以色列 两周前发动袭击以来，布伦特原油 价格已飙升约 40%，周一一度逼近每桶 120 美元。相比之下，2022 年开战两周时，该油价涨幅约为 15%。

石油市场已从疫情前基本无摩擦的供应端模式，转变为不断遭受供应冲击的新常态。

然而，其他资产的表现则大相径庭。由于俄罗斯在天然气供应中的核心地位，2022 年欧洲批发天然气价格曾暴涨近四倍，而本次涨幅仅为 58%，反应相对温和。在避险资产方面，自 伊朗 冲突爆发以来，德国 10 年期国债收益率上涨了 30 个基点，而四年前则下跌了 10 个基点以上。这反映出市场此次更快地消化了通胀预期。

他们（央行）需要看到核心数据中出现两到三个月的真实通胀压力。

与此同时，黄金 的表现也令人意外。在 2022 年冲突初期，金价曾飙升近 8%，但此次却下跌了约 3%。RBC 策略师 Christopher Louney 分析称，由于危机与能源市场直接挂钩，加上债券收益率和美元走强，市场对黄金作为通用对冲工具的需求有所减弱。

欧洲股市也表现出类似的走势。四年前，欧洲股市在开战两周内暴跌约 10%，而此次跌幅为 5%。尽管中东地理距离较远，但欧洲对能源进口的依赖使其依然脆弱。巴克莱策略师预计，若油价维持在 100 美元附近，欧洲 STOXX 600 指数可能进一步下跌至 550 点。

目前，CBOE 石油波动率指数已达到 120% 的五年高点，超过了 2022 年的峰值。然而，除能源领域外，其他波动率指标尚未进入极端危机状态。衡量美股波动率的 VIX 指数目前约为 25，虽然处于高位，但仍低于 2025 年 4 月 60 的高点，也低于 2022 年 2 月的 38。衡量债券波动率的 MOVE 指数也升至 95，为 2025 年 6 月以来最高，但仍低于 2022 年初的 140。