能源冲击导致外资大幅减持泰国资产，公共债务逼近上限且政策空间受限，泰国经济复苏前景因伊朗战争受阻

随着美国与以色列针对伊朗的战争引发能源冲击，外国投资者正纷纷抛售泰国资产。这一局势威胁到总理阿努廷·查恩维拉库尔（Anutin Charnvirakul）领导下的经济复苏希望，并暴露了曼谷面临的政策僵局。

冲突已将全球布伦特原油价格推高至每桶近100美元，使市场焦点转向亚洲对海湾地区能源供应的依赖。根据大城银行（Krungsri Research）的研究，泰国是受影响最严重的国家之一，其近一半的石油和天然气供应来自中东。

在战争爆发前，泰国经济已处于通缩状态，且公共债务即将触及政府设定的70%上限，这使得曼谷面临的挑战比大多数邻国更为严峻。就在不久前，作为东南亚第二大经济体，泰国的投资前景似乎正在好转。LSEG数据显示，外国投资者在2月份买入了价值17亿美元的泰国股票。

然而，当2月底冲突爆发时，外资迅速撤离。3月份股市净流出8.23亿美元，债券流出达7.05亿美元，创下2024年10月以来最大的合计流出额。尽管本月的临时停火提振了泰铢和股市，但投资者对油价持续高企带来的脆弱性仍保持警惕。

Grasshopper Asset Management投资组合经理Daniel Tan表示： > 风险依然存在，市场对能源冲击的长期影响仍持乐观态度，而燃料成本上升将打击消费并扰乱出口和旅游业，这是泰国经济的两大支柱。

摩根大通东盟股票策略师Khoi Vu指出，虽然政治稳定在冲突前改善了前景，但能源冲击是近期的不利因素。他认为： > 由于能源冲击尚未完全显现，我们认为市场尚未消化显著的增长影响。

分析师警告称，泰国面临又一个艰难的一年。由于泰国超过一半的年发电量来自天然气，且液化天然气进口比例不断增加，其风险敞口远超单纯的燃料成本。泰国去年经济增长仅为2.4%，落后于同行，而通胀率连续12个月下降。

总部位于新加坡的Allspring Global Investments投资组合经理Gary Tan表示： > 投资者普遍认为泰国处于政策困境中。

他补充称，央行在不破坏复苏的情况下加息空间有限，但降息的紧迫性或空间也较小，这使得政策在默认情况下保持紧缩。根据国家规划机构的估计，燃料价格每上涨1泰铢，经济增长就会减少2个基点，这解释了政府为何不愿增加补贴。

安本投资（Aberdeen Investments）泰国股票投资经理Nattanont Arunyakananda认为： > 油价上涨可能会拖累消费、经常项目和泰铢，同时也会使去通胀路径复杂化，并可能限制利率进一步下降的空间。

战争颠覆了泰国的通胀格局，预计今年平均通胀率可能上升至3.5%，而第一季度则为收缩0.54%。财政部长Ekniti Nitithanprapas周五坦言： > 泰国解决经济问题的手段有限。

自战争爆发以来，泰铢已下跌约2.8%，尽管在停火消息公布后收复了部分失地。虽然菲律宾比索和印度尼西亚卢比处于历史低位，但泰铢在2025年上涨9%的强劲表现为泰国提供了一定的缓冲。

目前，泰国政府已排除燃料补贴的可能性，但将承担更高成本以保持夏季电费基本不变。财政担忧也在加剧，公共债务占GDP的比例已达66%，投资者担心政府可能需要提高债务上限。

安本投资的Arunyakananda总结道： > 如果冲击持续到4月以后，它就不再仅仅是一个头条新闻，而是开始影响日常运营。