能源价格走高推动欧元区3月通胀率升至2.5%超过ECB目标且市场预期今年将有三次加息

歐元區通膨率在本月大幅飆升，突破了歐洲中央銀行（ECB）設定的 2% 目標。受伊朗戰爭引發的石油與天然氣價格激增影響，油價已接近翻倍。這使得央行面臨政策難題：昂貴的能源既會抑制經濟增長，也存在產生自我強化通膨螺旋的風險。

根據歐盟統計局（Eurostat）週二公布的數據，歐元區 21 國 3 月的整體通膨率從 2 月的 1.9% 躍升至 2.5%，能源成本上漲了 4.9%。這項數據略低於路透社調查經濟學家所預期的 2.6%。與此同時，備受關注的剔除波動性食品與能源的核心通膨率，則從 2.4% 小幅降至 2.3%。

基礎經濟理論認為，央行應忽視由供應中斷引起的單次價格衝擊，特別是考慮到貨幣政策的傳導存在較長滯後。然而，如果企業開始將能源成本轉嫁至銷售價格，且勞工因可支配收入減少而要求提高工資，能源通膨便可能迅速擴大。

公眾如果看到央行無所作為，可能會開始懷疑歐洲央行的決心，這強化了即使在通膨情節劇烈但不持久的情況下也應升息的理由。

歐洲中央銀行行長 Christine Lagarde 上週表達了上述觀點。目前金融市場預計該行今年將升息三次，首次升息可能出現在 4 月或 6 月。儘管具有影響力的德國聯邦銀行（Bundesbank）行長 Joachim Nagel 認為 4 月升息是一個選項，但執委會成員 Isabel Schnabel 等人則對倉促行動表示擔憂。

決策者普遍認同，如果能源價格開始產生第二輪效應，央行必須採取行動，尤其是國內通膨多年來一直高於 2%。作為國內通膨關鍵指標的服務業通膨，已從 2 月的 3.4% 降至 3 月的 3.2%。

部分問題在於歐洲中央銀行在 2021 至 2022 年期間對通膨問題的認識過晚，當時堅稱通膨是暫時性的，直到價格漲幅達到 8% 才被迫開啟史上最劇烈的緊縮週期。但目前歐元區的處境與當時完全不同：利率已經更高，財政政策更趨緊縮，勞動力市場已疲軟數月，且不存在疫情封鎖後產生的報復性需求。該行將於 4 月 30 日再次舉行政策會議。