BOJ จ่อคงดอกเบี้ยท่ามกลางสงครามอิหร่านแต่ยังส่งสัญญาณขึ้นต่อ

ธนาคารกลางญี่ปุ่น มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมในการประชุมวันพฤหัสบดีนี้ แต่จะยังคงส่งสัญญาณถึงความมุ่งมั่นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากค่าเงินเยนที่อ่อนค่าและราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจากสงครามใน อิหร่าน กำลังเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อให้กับเศรษฐกิจที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าอย่าง ญี่ปุ่น

ราคาน้ำมันโลกพุ่งสูงขึ้นถึงประมาณ 70% หลังจากสงครามระหว่าง สหรัฐอเมริกา และ อิสราเอล กับอิหร่านเริ่มต้นขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ที่ผ่านมา สถานการณ์ดังกล่าวทำให้ธนาคารกลางทั่วโลกต้องเฝ้าระวังความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ซึ่งทำให้นึกถึงวิกฤตค่าครองชีพในช่วงการแพร่ระบาดของโควิด-19

ปัจจุบันธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับความยากลำบากในการตัดสินใจระหว่างความจำเป็นในการป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอยจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูง กับความเสี่ยงในการรับมือกับเงินเฟ้อที่สูงเกินไปล่าช้าเกินควร เมื่อพิจารณาถึงความไม่ชัดเจนของผลกระทบจากสงคราม คาดว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นไว้ที่ 0.75% และจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในการคาดการณ์การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจในระดับปานกลางในการประชุมนโยบายสองวันที่สิ้นสุดในวันพฤหัสบดีนี้

นักลงทุนจะให้ความสนใจไปที่การแถลงข่าวหลังการประชุมของนายคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น เพื่อหาเบาะแสเกี่ยวกับช่วงเวลาในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไป รวมถึงวิธีการรักษาสมดุลระหว่างการสนับสนุนเศรษฐกิจที่ได้รับผลกระทบและการหลีกเลี่ยงการตามไม่ทันสถานการณ์เงินเฟ้อ Naomi Fink หัวหน้านักยุทธศาสตร์ระดับโลกของ Amova Asset Management ระบุว่าหากการเติบโตชะลอตัวลงในขณะที่เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ธนาคารกลางอาจเผชิญกับภาวะที่ต้องเลือกระหว่างนโยบายในรูปแบบ Stagflation

"แม้ว่าการคุมเข้มนโยบายจะเสี่ยงต่อการทำให้เศรษฐกิจในประเทศอ่อนแอลง แต่การไม่ดำเนินการใดๆ ก็เสี่ยงที่จะทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงอีกและเพิ่มคำถามเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือ ซึ่งอาจเพิ่มความเสี่ยงที่การคาดการณ์เงินเฟ้อจะหลุดกรอบไปในทิศทางขาขึ้น"

การทดสอบครั้งสำคัญจะเกิดขึ้นในการประชุมครั้งถัดไปในเดือนเมษายน เมื่อคณะกรรมการจะทบทวนการคาดการณ์รายไตรมาสและพิจารณาอย่างละเอียดว่าสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมยังคงมีน้ำหนักอยู่หรือไม่ ภายในเวลานั้น ธนาคารกลางจะมีข้อมูลมากขึ้นเกี่ยวกับผลกระทบของสงครามที่มีต่อเศรษฐกิจ เช่น ผลสำรวจความเชื่อมั่นทางธุรกิจ (Tankan) และรายงานจากผู้จัดการสาขาระดับภูมิภาค

หากสงครามยังคงยืดเยื้อและราคาน้ำมันดิบยังคงอยู่ในระดับสูง ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจถูกบีบให้ต้องปรับเปลี่ยนแนวทางที่เคยคาดการณ์ไว้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจและค่าจ้างที่แข็งแกร่งจะรักษาเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับเป้าหมายได้อย่างยั่งยืน อย่างไรก็ตาม การชะลอการขึ้นดอกเบี้ยนานเกินไปอาจส่งผลเสียต่อญี่ปุ่น เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงติดลบอย่างมาก ซึ่งเป็นจุดที่ธนาคารกลางเองเคยเน้นย้ำว่าเป็นเหตุผลสำคัญที่ต้องค่อยๆ ปรับขึ้นต้นทุนการกู้ยืม

แม้จะมีความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตจากความขัดแย้งและแรงกดดันทางการเมือง แต่ตลาดส่วนใหญ่ยังคงมองว่ามีโอกาสประมาณ 70% ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อายุ 10 ปี แตะระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือนเมื่อวันจันทร์ เนื่องจากวิกฤตในตะวันออกกลางกระตุ้นความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและการคุมเข้มนโยบายที่อาจเกิดขึ้น Naomi Muguruma หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านพันธบัตรจาก มอร์แกน สแตนลีย์ ระบุว่าหากธนาคารกลางปรับอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระดับที่เป็นกลางต่อเศรษฐกิจแล้ว ก็อาจจะสามารถหยุดพักและสังเกตผลกระทบได้

"แต่น่าเสียดายที่สถานการณ์ไม่ได้เป็นเช่นนั้น และหากนายอุเอดะแสดงความเห็นในเชิงผ่อนคลายเกี่ยวกับแนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจพุ่งสูงขึ้นอีกเนื่องจากผู้ค้าจะประเมินความเสี่ยงที่ธนาคารกลางจะตามไม่ทันสถานการณ์เงินเฟ้อ"